作者：岑智勇
金沙中國估值吸引 金界為板塊黑馬
在俄羅斯世界盃舉行期間 (6月14日至7月15日)，相信不少投資者都要抽空觀賞球賽，原先估計在世界盃期間的大市成交會縮減。不過，由於中美貿易摩擦有升級跡象，並且有擴散到中美以外的國家的跡象，每個交易日都有不同的焦點，所以港股成交不但未有縮減，在個別日子更錄得過千億成交。
雖然股市未有受世界盃影響，但澳門賭場收入卻似乎受到影響。澳門博彩監察協調局昨日公布最新博彩收入數據，6月份博彩收入錄得224.9億澳門元，按年增長12.5%，雖然連續23個月錄得按年升幅，但卻低於市場預期的18%增長。若按月比較，數字更按月下跌11.8%，是連續3個月按月下跌，跌幅最大的單月數據。
不過，世界盃將於7月中完結，隨之而來是暑假，是傳統博彩行業的旺季，相信行業的數字有望反彈。另一方面，博彩行業受到中美貿易摩擦的影響也較少，所以近期板塊回軟，也許是個候低買進的好時機。除了澳門的博企外，板塊內還包括在其他地區經營博彩業務的企業，筆者於本文會將他們放在一起進行篩選。
在博彩板塊中共有31隻股份，但當中只有17隻在最新財年錄得盈利。在這些股份之中，最新財年的股東回報率(ROE)在15%或以上的，就只有6間。其中以永利澳門(1128)的ROE可謂「鶴立雞群」，達135.7%之高﹗但究其原因，是因為該公司的負債比率(Financial Leverage)高達15.76倍，財務風險甚高，而且估值亦高，其市賬率(PB)高達39.65倍，甚為嚇人。
再將選股條件收窄，把負債比率高於3倍的企業剔去，則只剩下3間企業，分別是銀河娛樂(0027)、金沙中國(1928)及金界控股(3918)，他們的ROE分別為20.6%、33.6%及19.38%；而PB分別為4.4倍、8.92倍及2.73倍。除了用ROE外，由於博彩企業涉及不少非現金支出，例如折舊和攤銷等，所以一般會用企業價值倍數(EV/EBITDA)去作估值。上述3間企業的EV/EBITDA分別為20.11倍、18.24倍及10.37倍。
綜合而言，在柬埔寨經營酒店及賭場娛樂城的金界控股，其盈利能力和估值在板塊中皆吸引，屬黑馬之選。至於在澳門博彩板塊之中，則以金沙中國的盈利能力和估值較吸引，但同為藍籌的銀河娛樂亦有其賣點，其盈利增長幅度高於同業，也具一定留意價值。
筆者為香港證監會持牌人士，不持有上述股份。
岑智勇
南華金融集團高級策略師
權益披露：
分析師岑智勇 (CE: APR850)及其關連人士沒有持有報告內所推介的證券的任何及相關權益。
