栢力: 新天綠色能源 便宜穩健政策受惠股

作者：栢力，在金融業打滾15年，熟悉環球金融市場，曾擔任投行、銷售、研究等工作，現全職管理自己的投資組合。擅長搶先洞悉機會，發掘爆升行業及細價股。

新天綠色能源 便宜穩健政策受惠股

美國總統特朗普（Donald Trump）正式在7月6日對華開展貿易戰，實施340億貨值的15%至25%特別關稅。分析貿易戰的文章，坊間實在太多。筆者認為這只是市場下跌和資金流出新興市場的借口。筆者認為美國加息、中國去槓桿，才是真正值得投資者考慮會否繼續參與股市。畢竟，貿易戰第一波影響的產品，大多是中國較高增值（筆者懷疑多是外資在華企業的產品）、及美國較低增值的產品。股市較關注的電子消費品例如電話的產業鏈並未受影響。

不過，筆者一向樂於在跌市尋寶，尤其是業務與大市新聞無關、業務穩定的股票。新天綠色能源（00956）是非常便宜、有穩定增長之選。是河北最大的風電營運商、最大的燃氣分銷商，股東為河北建投，持股50.5%。它的風電質素高、增長穩定。它84%風電裝機位於河北省，其餘在山東、雲南、山西、新強等。它早證明了河北以外的增長能力：今年新增裝機約四分之一位於河北省以外。另外，河北省的棄風率領先全國主要省份，只有7%，低於全國平均12%及風電第一大省份內蒙古的15%、新強的29%。其風電利用小時去年為2,392，高於河北平均的2,250及其他已上市的風電公司如龍源（00916）的2,035小時。風電裝機每年約升10%至15%，成本及電價在裝機之時已定好，因此增長預見性非常強。

天然氣業務受惠於煤改氣政策。國家近年推動煤改氣，即減少甚至禁止燒煤改以天然氣代替。發展之快甚至導致去年天然氣嚴重供不應求。雖然進度已減慢，但之前實行的地方用戶就繼續使用天然氣，令新天綠色能源作為當地主要天然氣批發及零售商得以受惠。公司在河北省擁有3,000多公司的長輸管道、城市燃氣管道、加氣站等。這塊業務每單位的盈利非常穩定，賺一個穩定差價（例如分銷每立方米0.2元（人民幣．下同）、零售0.4元、加氣站的壓縮天然氣則為0.7元）。過去這塊業務主要變數是氣量的需求；2014年至2015年工業不景氣，尤其是集中在河北的玻璃廠用氣需求低，且發生應收帳問題，影響力公司盈利及股價。現時轉至分銷為主、賣給主要天然氣公司。受惠於煤改氣的環保政策，其分銷量直線上升。

它的負債率較高，淨負債比率達到180%，低於大唐新能源的380%但高於龍源約120%。公司去年能在國內發6%的債券，明年A股上市，能輕微減低負債及列入港股通。若融資管道得以改善，增長將會更快。

現價的歷史市盈率只有7.5倍，股息率5.5%，今年券商預期有40%以上增長。其股東有GIC（11%）、挪威基金（7%）等，陣容龐大，可見它基本因素扎實，值得在跌市吸納。