作者 : 阮家洛，從業逾十年，畢業於俄亥俄州立大學工商管理系學士及文學系學士和香港中文大學會計系碩士，主要負責港股TMT行業及中小型股份分析。
必瘦站財務狀況穩健 同店銷售增長強勁
必瘦站（01830）為中港無創醫學美容服務提供者。公司於2012年上市，目前主要經營著名品牌「Perfect Medical」，並定位於在中港澳中高端市場提供優質纖體及醫學美容服務。2017年，必瘦站在香港，中國及澳門擁有53家美容中心，以及20萬以上會員。股權結構方面，公司創始人、主席及行政總裁歐陽江先生及其關聯方持股比例68.2%和及公眾持股比例31.8%。值得一提的是，截至2018年3月底，必瘦站已回購1,919萬股，回購所需款項合共約1,744萬元，顯示公司對未來前景充滿信心。
業務模式及競爭優勢：目前，必瘦站擁有三方業務，包括：（一）無創醫學美容服務（無創性、抗衰老和緊致肌膚）；（二）纖體服務（按摩、減重和塑形）；（三）傳統美容服務（美白、補水和嫩膚）。公司通過提供交叉銷售三方業務來增強客戶體驗和發掘客戶內在需求，從而提升客戶忠誠度和建立口碑。專業方面，主席歐陽江先生除了為註冊醫師外，更擁有超過12年美容和纖體的經驗。其團隊中更有註冊醫生和治療師為客戶提供專業服務和提高運營效益。
重點投入一線城市，並拓展二線市場：目前，除了香港發展外，公司更將業務大力拓展於國內一、二線城市，以爭取更大市場份額。據統計，在中國中產人數超過3億人次，以及「纖體美容」已達至千億級市場的情況下。公司已定位目標客戶群為國內「高端」女性為主，年齡介乎35歲至55歲，而管理層也估計每個城市最高收入的20%人口也會是公司的潛在客戶。美容中心發展方面，為保持公司的品牌地位，必瘦站旗下美容中心將持續設於一線城市的高檔購物中心。同時，公司為擴大國內業務覆蓋，預計未來將拓展更多美容中心於二線城市。
2018年收入按年增長19.7%，淨利潤按年增長113%，業績增長強勁：2018年財年（截至2018年3月），必瘦站收入按年增加約20%至9.06億元；包括，來自香港業務收入按年增長22%至5.9億元和國內和澳門業務收入按年增長16%至3.17億元。營運利潤按年增加125%至2.51億元，營運利潤率按年上升12.9%至27.7%。包括來自營運租賃租金按年下降8.2%和其他營運開支按年下降7.1%。純利增長113%至1.94億元，純利率按年上升9.3%至21.4%。每股盈利18仙，按年上升120%。每股股息22.7仙，派息比率為126%。值得一提的是，2018年公司的經營活動產生的現金淨額為2.43億元，持有淨現金約7,500萬元。財務狀況穩健。
估值及建議：目前，必瘦站的2018年市盈率和市帳率分別為10.5倍至4.3倍。短期來看：2018年首季公司的同店銷售增長約40%，預計全年同店銷售增長率將可保持此強勁增長勢頭。另外，公司計劃提升無創醫學美容服務收入比重，有助提升每位客戶單價收益。長期來看：公司將在國內持續拓展二線市場，發展潛力廣闊，如果有機會分拆國內業務於A股市場上市，將有助釋放公司內在價值。建議投資者可將必瘦站納入觀察名單中。
【權益披露：本人沒持有上述股份】
