作者 : 阮家洛，從業逾十年，畢業於俄亥俄州立大學工商管理系學士及文學系學士和香港中文大學會計系碩士，主要負責港股TMT行業及中小型股份分析。
莊皇集團公司加速拓展本港及國內甲級寫字樓裝修市場
莊皇集團公司（08501）為香港最大的甲級寫字樓裝潢解決方案供應商。公司成立於2009年，2014-2016年莊皇分別獲得ISO 9001認證（注重品質管制）、ISO 14001認證（注重環境管理）和OHSAS 18001認證（注重職業健康與安全管理），2017年更被一家英國跨國金融集團選為主承判商之一，2018年1月在港上市（上市價為1.3元）。目前，公司擁有五大業務，包括：毛坯房裝潢（基本裝修）、重裝（內部改裝工程）、還原（拆除現有租戶的裝修）、保養和零碎工程，分別佔2017-2018年度總收入3.76億元的81.3%、9.9%、5.3%、0.7%和2.8%。
中標率高達59.2%
莊皇的業務模式主要從客戶（如知名的金融機構/保險公司/跨國公司），通過招標程式，以任命為主承判商獲得項目（約90%以上為裝修辦公室項目）。獲得項目後，莊皇提供整體專案管理服務，並通過招聘不同領域（機械及電力服務、電力裝置、一般家具、和裝飾裝置）的次承判商（超過470名，當中與5大次承判商合作平均達6.6年），去完成目標工程（包括：毛坯房裝潢和還原等工程）。投標過程方面，包括：投標前階段（通過客戶的口碑、轉介、或現有客戶推廣從而獲得商機）、投標階段（公司通過採用「成本+定價」模式以厘定合約價格及作投標文件）、獲授投標合約後，公司會隨即組建項目團隊（如專案經理、工料測量師和安全主任）。從往績記錄，莊皇參與專案數量230個專案，提交120 份新項目招標申請書，並獲得71個項目，平均中標率59.2%。目前，合共為107名客戶完成專案，而五大客戶佔總收入10%以上。
財務穩健 享市場需求
受上市開支影響，淨利潤下跌至691萬元，但財務狀況非常穩健：2015-2016年至2017-2018年財年（截至2018年3月），莊皇收入的三年複合增加率約27.6%至3.76億元。2017-2018年莊皇毛利率同比下跌2.3%，主要是年內所參與專案需要較複雜工序，因而導致分包費用有所增加所致。其中，銷售成本中分包費用佔90.7%。淨利率按年下跌6.8%至1.8%，淨利潤下跌至691萬元，主要是除分包費用提升外，也受上市開支1,550萬元的短期影響。但值得一提的是，莊皇資本負債比率為0，應收款項周轉天數下降14天至66天，財務狀況非常穩健。
業務發展策略方面：根據市場預計，2016-2021年香港裝潢行業總值將以複合年增長率11.3%上升至416億元，預計香港辦公單位裝修專案的平均合約費用在2021年將增至9,300萬元。為鞏固寫字樓裝修的市場地位，莊皇進行兩項收購，包括：（一）收購為香港商用物業提供室內設計及裝潢解決方案的目標公司60%股權，目的是向本港上游室內裝潢行業拓展市場份額，作價約1,000萬元。（二）收購為國內商用物業提供室內設計及裝潢解決方案的目標公司65%股權，以加強內地現有客戶服務和提升國內市場滲透率。
估值及建議：目前，莊皇的2018年市盈率和市帳率分別為31.62倍至0.02倍。短期來看，公司上市後獲市場認受性大幅提升；而所承接的甲級寫字樓項目數量和合同金額已在短期內大幅提升。同時，莊皇繼續開發的新商務區，如鰂魚湧 、尖沙咀、觀塘及九龍灣。此外，由於明年沒有上市費用，預期盈利率將大幅回升。長期來看，公司將加快在國內甲級寫字樓市場拓展，預期發展潛力廣闊。同時，公司將完善現有IT系統，以確保未來表現更穩定。建議投資者可將莊皇納入觀察名單中。
【權益披露：本人沒持有上述股份】
