作者 : 溫傑 — 光大新鴻基財富管理策略師，歡迎認同「知識就是力量」，「認識才有財富」熱愛閱讀的投資者們，在我們這班小編各自管理的平台的後台交流。節錄自《投資先機》公眾號（ID：hktzxj），欲知詳情，可以關注該號查看。
維達國際：中期業績理想 估值可望修復
上周五（7月20日）恒指一度跌破前低位的27,830點，並回落至最低27,745點。幸好受惠人民幣匯價反彈，以及「理財新規」較預期寬鬆，恒指收市回升至28,200點以上水平，走勢暫未有顯著轉差。事實上，雖然恒指自7月3日至今曾四度於日中跌破28,000點水平，但每次均成功於收市前回升至28,000點，反映相關水平具一定支持。踏入本周，周一（7月23日）恒指進一步受惠A股回升而溫和向好，只是成交回落至只有840億元，顯示投資者仍持觀望態度，大市上升動力暫有限。
上文所述的「理財新規」，是指於7月20日發布，由銀保監會根據《關於規範金融機構資產管理業務的指導意見》（簡稱「資管新規」）相關要求，起草的《商業銀行理財業務監督管理辦法（徵求意見稿）》（簡稱《理財新規（徵求意見稿）》）。光大新鴻基認為，近月金融機構傾向於以從嚴的態度去把握，從而對融資的增長形成影響。隨著《理財新規》的監管落地，政策趨向明確，對市場氣氛及融資增長均有促進作用。
料前期跌幅顯著而估值吸引的內銀股將帶頭反彈。指數方面，估計波動區間仍為28,000點至28,800點。至於個股分享，本周將介紹維達國際（03331）。近年來，原材料成本大幅上漲成為用紙產品製造業的共同挑戰，集團亦不例外，惟其業績仍不乏驚喜之處。集團剛於7月19日公布了今年上半年業績，總收益按年上升16.3%至73.3億元，淨利潤增加30.1%至4.2億元。在木漿成本大增之下，集團通過控制內部成本支出，提高外部銷售價格，減緩成本上升影響。
上半年毛利率與去年全年持平於29.7%，惟較去年下半年回升0.8%，而今年第二季度的毛利率更回升至31%，反映盈利能力開始改善。集團四大銷售渠道中以電商收益增長較大，經過2017年擴展，電商收益於上半年佔集團總體收益比例進一步增加至22%。
我們認為，高成本的行業困境在下半年仍會維持。今年5月份，全球第二大木漿出口國巴西的海關罷工行動對全球木漿供給的影響仍處釋放期，惟維達國際在控制成本較預期理想之下，料下半年仍可保持現時毛利率水平。此外，集團確認三季度新增6萬噸產能運營，另外12萬噸新增產能亦於第四季度至明年首季運營，兩者合共佔集團現時總體產量16.4%。
去年在投資者憂慮成本上升拖累集團盈利增長步伐之下，維達國際的股價亦一直落後於大市。從上半年業績數據分析，集團在不利因素之下仍獲得不俗增長，預期2018年度市盈率約為20倍，投資者可於14元附近吸納，目標價15.75元，止蝕價12.6元。
【權益披露：本人沒持有上述股份】
