作者 : 方澤翹，國農證券投資經理。
慕容控股 長線值得看好
慕容控股（01575）主要從事沙發的設計、研發、生產、批發和零售，收入有92%出口美國，而集團2017年在美國的增長率超過20%。十大客戶包括沃爾瑪、La-Z-Boy等連鎖家居店。
2017年度慕容總收入達12億元人民幣，增長27.4%，凈利潤增長98%，核心凈利潤增長72%。上周二（7月24日）集團再發盈喜，預期收入及盈利將有大幅增長。
與敏華策略不同，慕容主要經營策略為研發自有品牌的OBM模式為主，其下品牌包括批發品牌Morris Holdings；零售品牌Morris Zou和Morrisofa。OBM原品牌生產收入比例由2014年67.6%提升至2017年77.5%。OBM自有品牌優勢在於競爭和議價能力比OEM強，用家對品牌有一定認知能力。
貿易戰中安穩求生
中美貿易戰對集團上半年業績無甚影響，因為產品不在美國制裁的500億美金（加稅25%）清單上，但美國擬對從中國進口的約2,000億美元商品徵收10%的關稅，將佔美國對華進口商品總額的一半，而家居產品將包括在內。關稅可能會在8月30日美國公眾諮詢結束後生效。雖然現時慕容時超過90%收入來自北美地區，但筆者認為影響不會有預期中巨大。第一，自2018年4月下旬至今，人民幣兌美元匯率由6.27左右貶值至6.8左右，貶值了大約8.5%，慕容銷售產品以美元結算，這方面已可以扺銷大部分對家居產品關稅的影響；其次，上文提及集團主力發展OBM業務，筆者預期慕容有能力將關稅轉嫁給消費者；再者，中美兩國亦了解到貿易戰某程上影響雙方經濟發展，全面開打機會不大。
相比其他傢私製造商之敏華控股（01999），雖然慕容市值不到敏華十分一，但市盈率只有9.5倍，相比敏華14.8倍為低，值得投資者作為長遠投資考慮之一。
雖然慕容控股收入超過90%來自美國，但自上周發盈喜後，股價約1.6元升至1.8元水平，並升穿半年高位，股價不跌反升，可見投資者亦慢慢消化貿易戰對慕容影響。建議投資者回落至1.7元買入，有望挑戰一年高位2.21元，跌穿1.55止蝕。
