投資先機201808 : 隆基泰和 業績三級跳

隆基泰和 業績三級跳

CEO袁志平 : 守本業 有驚喜

隆基泰和智慧能源((1281)是一家替代能源企業，7月份才剛發盈喜，預計2018年首6個月收益，將較2017年同期獲50%增長。翻查紀錄，公司原來最近兩年的營業額，平均呈66%增長，2017年毛利增幅更高達2.8倍。以一家市值25億元的市企來說，可謂飲得杯落。不過公司管理層表示，這只是一個開始，公司利潤見帳只是滯後數據，好戲還在後頭。

隆基泰和副主席、聯席行政總裁兼執行董事袁志平表示，公司自2015年開始轉型，由原來的房地產生意轉到替代能源行業，短短3年做到這樣成績，整體上他感到滿意。袁志平指出，公司最賺錢的項目之一是光伏戶用系統(即太陽光電系統)，這套系統出貨量需時，未能完全反映在最近的財務帳目上，是屬於滯後入帳。他笑說: 「按公司管理電量計算，未來數年的業績，更有意外驚喜。」

隆基泰和的業績，的確可在公司管理電力量、營業額、及毛利中看到(見表)。公司業績佳，但最近3年卻從未派息，這會否惹小股東微言? 袁志平解釋，成熟和負責任的管理層必看全局，公司要派1,000萬元利息，在帳面上就要有1,000萬元剔出，所以關鍵是這1,000萬是否運用得最好?如果用來再投資，為股東帶來更佳的回報，這會比單純派息來得實際。袁志平指出，公司的核心生意是替代能源，完全配合國家環保政策，當中商機處處，投資者大可將目光放遠一點。

「你看北京的空氣污染多嚴重?國家願投放多少資源應對?就可粗略估計替代能源業界前景。」袁志平補充說。

補貼政策 有辣有唔辣

隆基泰和現時最賺錢的項目，是智慧能源及太陽能業務。不過，今年內地對光伏補貼政策作出調整，影響到市場需求，太陽能玻璃銷量今年 首5個月的平均銷量，已呈下降現象。袁志平承認，國家新政策會對公司生意有些微影響，但中長線來說卻是一件好事，因為減補貼反映了光伏成本下降，企業營運能力提升，產業有足夠利潤才會繼續營運。他指出，一個行業長期倚賴國家補貼是不行的，市場成熟到可自行找生存空間，這才是正道。

隆基泰和於今年兩度集資，首先是1月份供股，二供一發行4.59億股，供股價1.2元，集資5.51億元。另外是7月配售2.75億股新股，配售價1.37元，集資3.77億元。一年兩度集資，步伐會否過密?

供股返應好 不避微言

袁志平解釋，集資是公司拓展業務所需，假如投資者對公司欠信心，大折讓供股也未必吸引到投資者。但公司1月份集資時，市場反應良好，集資額5.51億元卻有27億 元資金湧入，且當中並無關連交易，反映投資者對隆基泰和業務甚具信心。袁志平表示，不排除未來12個月尚有其他集資活動，但要端視業務拓展需要，不會為「抽水」而集資。

隆基泰和股價今年表現不俗，5月21日高見2.6元，是52周新高，當時市場開始憧憬這隻股份再下一城，問鼎2015年4月28日的4.84元歷史高位。不過，投資者對公司的發展步伐仍存疑問，就是公司近期多作大手筆外購資產，但公司現金流量表連續3年呈負數，與連續3年的盈利增長背馳。袁志平解釋，公司轉型後相當重視投資部分，近年三項斥資行動都和拓展本業有關，反映公司對未來業務充滿信心。

轉型成功 更重視本業

袁志平強調公司十分重視本業，否則也不會由3年前的房地產生意，轉到替代能源行業。事實上，隆基泰和建基於河北省，在當地的保定市也有土地開發業務，但公司不會本未倒置，本業依然是替代能源。「當然啦! 財務報表要張張都靚仔，才令投資者有信心，隆基泰和定會朝著這方面走。」袁志平笑說。

隆基泰和基本資料

編號 : 隆基泰和(1281)

市值 : 24.81億

市盈率 : 10.53倍

52周股價 : 1.220 – 2.650元

業務性質 : 替代能源

主要業務 : 智慧能源及太陽能業務，客戶包括工業、商業、住宅、公共機構等，自家研發的智慧能源綜合運營雲平台，為客戶提供基於冷、熱、電、氣、光伏等多種能源的全方位智慧能源綜合利用服務，包括多能互補、智能運維、能源交易、能效分析及相關的諮詢管理和其他增值服務。

(資料截至2018-08-05)

隆基泰和近期外購個案

●2018年7月/斥6,000萬(人民幣.下同)收購山東海利豐潔能40%股權，後者主要從事供熱及製冷的運營管理、熱泵產品的生產及地熱工程施工等。

●2018年7月/斥6,100萬參股海天方圓55%股權，後者主要從事節能服務業務。

●2017年4月/以1.3億收購兩間目標公司股權(包括Lightway Power及藝新)，最終獲得光碩新能源100%擁有權，而光碩新能源主要從事開發及經營光伏電站。