作者 : 陳鴻璣
政經動盪 金價為何不升反跌?
本欄所預言的國際事件許多都實現了，包括鮑威爾當選聯儲局主席、朝鮮主動向美國求和、稅改導致新興市場危機（例如是阿根廷、土耳其的貨幣大幅貶值）等，甚至中美貿易爭議會反覆困擾市場也預測到了。然而，這些看上去會令風險增加的事件，卻無法提振金價，跟筆者原先的預期不相符。在投資路上總不能死得不明不白，要為下一次的投資機會做好準備，那就需要分析這一次失準的原因。
宏觀大局，我們需要看遠一點。自從2015年末開始，美國結束金融海嘯以來的零息時代，開展了加息周期。今天借來的錢，要用明天的來還，還得付出利息，所以利率基本上是貨幣的價格。聯儲局把貨幣的價格提高，願意借錢來花的人理論上會減少。如果聯儲局加息和縮表（減少買債，縮減資產負債表規模）雙管齊下，借到社會去消費、投資的金錢，豈不是會越來越少？
著名對沖基金經理達利奧有段短片講述這個現象，大意就是指息率上升最終會令經濟變差，就是因為大家都借不了錢。美國政府當然不希望這種情況出現，所以在加息周期的途中，特朗普政府做了一個應對措施，那就是稅改。
貿易戰稅改 最關鍵
筆者曾經在本欄提過稅改的意義，現在不妨再重溫一下。以往美國稅制龐大而複雜，企業所得稅高達35%，所以美國企業寧願發債來支付股息，也不願意將海外盈利匯回美國。但稅改之後，企業可以付出15.5%稅率來把海外盈利匯回美國，而往後在海外所賺取的盈利也不用再交稅。
今年1月中，蘋果公司就把接近2,500億美元回流美國，而且計劃在未來5年動用300億作本地投資，創造職位多達2萬個。其他企業未必有這麼多海外盈利，但把所有企業的盈利加起來也是一個天文數字。然而，這只代表資金回流的成本下降了，企業也不一定要這樣做，即使是蘋果，也不打算把生產線搬回美國。
筆者估計，美國政府也想到這一點，所以就要著手研究一些強迫企業回流的誘因，那就是貿易戰了。大家應該留意到，美國不單針對中國，歐盟和加拿大等盟友也是遭殃的。站在美國企業的立場，他們在海外生產的貨品，很多都會運回美國出售，如果美國向世界各國徵關稅，企業為了避免關稅，倒不如把盈利匯回美國，再在美國生產，成本反倒下降了。而中國是世界工廠，美國的最大針對目標也順理成章是中國了。
金價跌穿1236 先離場
大家還要留意一個概念，美國貿易逆差即是把美元派送出別國，把過程逆轉就是把美元留在美國流通。所以中美貿易談判裡面，美方最主要的要求是要縮減逆差。經過美國這些操作之後，企業們紛紛將海外賺取的盈利匯兌成美元，再回流美國。故此，對美元的需求在貿易戰開打之後一直強勁，金價難以發揮避險作用。
當然，這個分析只是認為美元在中線比較強勢，短期是可以有波動的。如上月所提到，美匯在95附近可能出現頂部，恰巧金價也在1,236.55美元/盎司附近似有支持，有望挑戰1,274美元/盎司以上。去年底至今年初的升浪，正是以1,236.55美元/盎司為起點，所以這個價位出現短暫支持是相當合理的。
但讀者要留意，一旦金價跌穿原升浪的底部，向下跌幅可以很慘烈，有可能跌至去年7月低位1,205美元/盎司，所以見收市價不守1,236.55美元/盎司，則應先離場觀望。（以上內容屬個人觀點，僅供參考。）
