作者 : 阮家洛，從業逾十年，畢業於俄亥俄州立大學工商管理系學士及文學系學士和香港中文大學會計系碩士，主要負責港股TMT行業及中小型股份分析。
三和建築進入大量招標 受惠今明兩年本港主要工程項目
三和建築集團（03822）為本港領先的地基承建商。三和成立於1990年，2012年公司已晉身澳門建造業市場，並獲批酒店大樓項目。2014年公司在港主機板上市。2015年7月，公司以3.01元配售2,000萬股（相當於配售後4.76%），引入長線投資者。目前，三和擁有大口徑鑽孔樁專門承建商牌照，以及中國專利技術「混入導管式混凝土灌注設備及方法」為行業技術訣竅，大幅降低營運成本。值得一提的是，三和過往已承接多個具標誌性的公私營項目，包括赤臘角機場南北跑道海面、高速公路、鐵路及車站（東鐵、西鐵、馬鞍山支線、高鐵、沙中線）、港珠澳大橋跨境設施、醫院重建、物流項目、澳門賭場酒店項目等，其專業和經驗備受客戶推崇。目前，三和手頭主要合約總價值約6.65億元尚未完成。
業務模式
在行業定位方面，三和分別擔任為總承建商、分包承建商、再分包承建商等三重角色。在取得工程合同前，公司憑藉過往施工經驗和工程記錄通過投標或報價獲得工程。獲得工程後，三和主要的定價模式為「成本+利潤」定價模式。公司從購買原材料（如混凝土和鋼筋），至項目規劃、管理及實施（包括工程範疇： 建造鑽孔樁、套入岩石工字樁、挖掘及側向承托工程），目標為客戶（酒店、鐵路、海面工程和醫院等）提供專業服務（包括按實際工程量度，發出工程款証書）。三和的主要業務包括：建造鑽孔樁、套入岩石工字樁、和挖掘及側向承托工程等三項服務。值得一提的是，其專利的打樁技術可防止在開始注入混凝土時有水流入導管，以避免損害混凝土的強度及質素，特別是可防止如港鐵（00066）的沉降事故，相信未來發展前景將更廣闊。
2017-2018年度業績已見低
2017-2018年度（截止3月底）三和建築收入為5.18億元（港元‧下同），按年減少37%，主要是項目蓮塘及香園圍口岸項目約於2017年中完工後，整體收入減少，及由於立法會拉布導致本港公共基礎建設工程項目撥款持續積壓待批，可投標項目大幅減少。淨溢利為600萬元，按年減少93%。淨利潤率為1%（2017年：10%）。但我們相信公司最差的時期已過，未來一至兩年將進入招標增長期，主要是在各項基建項目因立法會拉布的延遲施工後，於2018年-2019年將逐步釋放。同時，多數項目將不包括鐵路工程，因此地鐵事件將不影響其他工程進行，而單是2018年本港基建合同總量約1,700-2,000億元。當中項目包括：（一）新建或擴建醫療設施方面，計劃涉及18項工程，並已獲立法會順利批出撥款。（二）啟德發展計劃方面，預期在未來數月招標涵蓋面積約320公頃，估計建設費用總額超逾1,000億元。（三）新市鎮擴展計劃方面，估計古洞北和粉嶺北新發展區、東湧新市鎮擴展、洪水橋新發展區，以及元朗南發展共可供應超過19.7萬個單位，爭取在七年後陸續入夥等。從2018年下半年開始，相信三和的中標率或獲得合同數量和金額將持續提升。
估值及建議
目前公司股價0.191元，對應2017-2018年年度市盈率和市帳率分別為57.88倍和0.47倍。短中期來看：由於三和剛發的2017-2018年度業績表現，目前公司的市帳率下跌約0.47倍的價格很便宜。同時，公司財務穩健，淨負債比率為零。長期來看：2018-2019年本港主要工程項目將大量釋放，相信三和將可獲得更多工程訂單。建議投資者可將三和納入觀察名單。
【權益披露：本人沒持有上述股份】
