栢力 : 股市下調  留意具價值高息消費股

作者 : 栢力，在金融業打滾15年，熟悉環球金融市場，曾擔任投行、銷售、研究等工作，現全職管理自己的投資組合。擅長搶先洞悉機會，發掘爆升行業及細價股。

股市下調  留意具價值高息消費股

恒生指數最近反彈力度欠奉，年初至今近乎零升幅。筆者認為，全球股市無可避免地進入了調整期，短則三個月，長則一年半，實屬過去大牛市調整的必經階段。這樣的市況下，投資者切忌撈底那些近年熱炒的板塊，例如醫藥、手機、教育等，需待估值下調才可吸納。

距離年初三萬三千點的高位已經越來越遠。觀乎恒生指數過去10年走勢，我們能夠發現指數高低位其實在15,000至30,000點之間，密集區間則在20,000至25,000點。與其說港股強勢，倒不如說其汰弱留強。10年以來，權重股滙豐（00005）和中移動（00941）下跌的缺口被騰訊估值上升所補充。深明此道的投資者明白，在年初高位回吐後，較為合適的部署應是耐心等待一個更理想的入場水平。倘若新興市場的風波蔓延，恒指在年底前有機會下試25,500點水平甚至更低，亦即為最少15%的修正。我們建議把高估值、高增長的股票換碼至資產折讓大、高息率，且潛在有業務驚喜的股票。

中國動向值得留意

中國動向（03818）早年收購KAPPA在中國的獨家代理權，收入超過一半來自在中國銷售KAPPA的運動服裝，大約20%是鞋類，其餘是日本業務，包括一冬季運動的品牌及日本的KAPPA。跟其他在港上市的運動用品行業公司不一樣，它並不是本土品牌。在消費升級的大環境下，能享受較高端品牌的溢價。現時公司正進行業務調整，可望回復高增長。公司2007年上市，2012年前都是做分銷，其後自營的店建起來。現時全國約有1,400間店，只有約400間是自營。去年KAPPA淨關閉店舖40多間，同時大刀闊斧為存貨進行減值，相等於銷售的2個百份點，現相信已把舊存貨去蕪存菁。公司表示今年服裝業務同店銷售將實現中高個位元數增長。

金融資產支持它的市值，潛在沽售及派特別息。現時市值77億元（約65億元人民幣），但它的淨現金加投資組合就已經有94億元人民幣，單是阿里巴巴股票已值18億元人民幣。另外，今年1月，管理層於1.35元認講約2億新股，認購方全是公司董事及高管，其中部分以公司的貸款來支付，年利率為HIBOR+1%，每月支付。公司過往派息比率約60%，派息豪爽，因此有理由相信，倘若公司減持金融資產，有可能會特別股息。現價股息率約7%。自1月至今股價一直浮沉於1.2-1.5之間，不但對抗了股市整體的調整，亦可能從業務及金融資產減持等方面出現驚喜，值得跟蹤。