作者 : 《王道財經》由王冠一教授創辦，本著「授之以魚，不如授之以漁」的理念，追蹤重要市場資訊，並致力剖析環球財金大局，務求見微知著，捕捉市場先機。
經濟格局 一葉知秋
踏入第二季末，美股仍然風光獨好，新興市場股市則蕭瑟依舊；展望今年餘下時間，形勢到底又將如何？
美股今年一枝獨秀，全因美國總統特朗普（Donald Trump）增加財政支出，又大幅減稅，為當地經濟注入巨大動力。經濟前景看俏，引得資金蜂擁追逐美元資產，推動美元匯價上揚的同時，亦成就美股獨闖高峰。觀乎美國最近公布的第二季GDP增長，向上修訂至4.2%，創四年新高，增速似有餘未盡，不少市場人士亦順理成章地預期，美國經濟前景仍一片康庄，美元續升有望，美股再漲可期。不過，細味債市及匯市動向，也許會觀察到不一樣的啟示。
市場故老相傳，不同資產對經濟態勢、利率前景的敏感度，以至前瞻性均不盡相同。一般認為，以債券最敏感，亦最具前瞻性，貨幣居次，排第二；股票再次之，房地產則敬陪末座。今年以來，美債、美匯及美股大致上同聲同氣，債息升、美元漲、美股揚，反映債匯股市場人士均預期，美國經濟仍將昂首闊步。惟自年初至今，債市異樣漸見明朗，而美匯亦於8月中響起警號。
美國10年期債息自今年5月衝上3.13厘後，反覆回落；及至今年7月，債息高見3厘高位後回軟。單是10年期債息下挫，已非經濟好兆頭，加上美國兩年期債息又節節攀升，曾高見2.68厘，與10年期債息的息差收窄至僅一步之遙，已漸漸趨平，甚至隱現孳息曲線倒掛的模樣。過去市場人士相信，一旦倒掛出現，便是衰退將至。雖則不少分析認為聯儲局於金融海嘯後大舉買債，實行量寬，已改變債市場結構，即使債息倒掛，亦不一定預示經濟轉勢云云。惟三藩市聯儲銀行日前發表研究報告卻指出，「没有明確證表明這次不同以往」，正面回應市場推斷，表示孳息日漸趨平，甚至倒掛，仍釋放很高的衰退風險訊號。
與此同時，美匯指數於8月上旨呈四次到頂而破，一度撲向97關口，似升勢凌厲，但好景不常，美匯很快已於8月中旬回軟。當然，美元回軟很可能受特朗普「出口術」所累，但即使如此，仍不能忽視美元走低，或許與美國經濟種種隱憂有關。美國學者指出，扣除通脹後，美國工人薪金一直没有多少增長，早已預示當地經濟放緩；事實上，對比經濟數據表現，反映市場預期的花旗經濟驚奇指數亦已下滑至一年低位，表示經濟數據大多未能達到市場期望，落差之大，更是2017年9月以來之最。
美國經濟增速是為美債、匯、股的上升的原動力，如今美債趨平、美匯強勢放緩，但美股卻則能獨善其身，而樓市仍是風平浪靜，這或多或少顯示了，各類資產對美國經濟前景的預測出現分歧。誠然，市場傳統智慧不一定料事如神，但若投資者能把握過去經濟脈絡，或許便能從中捕捉先機、趨吉避凶。
