作者 : 陳錦興
大市估值跌至11倍 如何是好?
2018年是金融海蟰的十周年，歐美經濟紛紛走出衰退的陰霾，雖然全球經濟增長的狀況不差，但今年以來政治形勢卻趨向複雜而不穩定，導致新興市場的股匯市場動盪。港股置身其中，難免受累。在新一輪風暴中，即使港股估值低迷，也難刺激投資者意慾，預期恒指將不斷調整並測試底部所在。
美國與土耳其的緊張關係及關稅制裁升級，觸發土耳其里拉的急速貶值危機，里拉年初至今已急挫四成，市場憂慮土耳其經濟大倒退及債務違約，將影響歐洲銀行體系，並進一步引起其他新興市場如南非、印尼及墨西哥等國家的股匯市場大震盪，這顯然是不容忽視的宏觀經濟風險。
土耳其里拉 震散股匯
雖然有投資者認為，土耳其的經濟體積不大，實質影響有限，但要關注的是，市場信心一旦被削弱，悲觀情緒會迅速擴散。
土耳其近年發展迅速，經濟增長強勁，不過也因此累積龐大外債，佔其GDP的50%，加上財政及貿易雙赤字，基本面已決定貨幣走弱。與此同時，土耳其雖是北約成員，但與美國的關係卻不斷轉差，美國亦不斷升級其制裁行動， 包括對土耳其的鋼鋁產品加倍徵收關稅，而土耳其也對美作出還擊，兩國關係大有缺裂之勢，拋售里拉的壓力遂驟然增加。即使里拉短期喘穩，後市變數不少。
其實，由加徵全球鋼鋁關稅、與中國貿易摩擦升級、到制裁伊朗俄羅斯及土耳其等等，甚麼是美國優先政策? 答案已愈來愈清晰。對投資市場而言，這意味著政治因素及考量更為主導。而當前美國經濟強勁，特朗普推行壓制他國以實現美國優先的政策，就更少顧慮。毫無疑問，這樣的政策會對環球經濟及金融市場造成很大的干擾，美國看來並不在乎，因為即便所有國家都是輸家，美國相信自己會是輸得最少的一個，而最後美國的優勢仍是不減反增。
大國政治角力 累港股
港股正處於大國政治角力的漩渦，貿易摩擦及貨幣危機都不斷地打擊市場信心。雖然港股的估值已跌至11倍的吸引水平，而本地經濟增長仍然強勁，但中長線投資者的取態仍審慎，不敢輕舉妄動，也是股市難言見底的主要原因。
政治因素難以準確預測，再加上特朗普不按牌理的行事風格，作投資部署更不容易。最近，港股的教育板塊大洗倉、舜宇光學(2382)因中期業績遠遜差預期而暴跌，以及股王騰訊(0700)第二季度手遊業務增長令人失望而探底，都反映港股市底轉弱。
穩住信心 下季有轉機
隨著香港加息重臨、人民幣走弱及中港經濟放緩的預期升溫，恒指整體走勢仍是偏淡。雖然恒指的估值並不昂貴，但市場焦點不在基本面，而是複雜的政經形勢及全球貿易的新秩序仍不明朗，港股正經歷估值下調的過程，因此高估值的成長股或新經濟都遇到重創。
港股在失血當中，惟其經濟金融體質佳，藍籌企業的資產負債表穩健，恒指不會一沉不起，只要穩住信心，保持耐心，第四季見底回升仍是很值得憧憬。
