作者：聶振邦 – 富途證券證券分析師，證監會持牌人士。超過16年投資及教學經驗，2014年出版《細價股執錢密碼》大賣五版，成為2015年商務20大暢銷書籍之一，去年出版的《細價股奪金攻略》，曾登上泛亞發行暢銷書第九名。2015年在信報網站撰寫專欄「細股解碼」，該年底獲選點擊率最高專欄第二名。現時活躍於媒體訪問，早前有新城數碼財經台《散戶奇兵》，現時常規節目有now財經《名家給力場》與《經濟一週》的Facebook直播節目《細價股狙擊》，並為HomeBlogger課程導師。
威揚酒業股價有望威揚
今期分析股份是威揚酒業控股（08509），於1月12日在創業板上市，早前招股書顯示招股規模為1.2億股，相對已發行股數4億股佔比30%，較典型的招股按排佔比為25%為高，暗示管理層有意盡量派貨給公眾股東。而招股價範圍介乎0.55元至0.75元，計出上市時市值為2.2億至3億元。普遍創業板股份市值為3億元或以上，即除了用上限價上市之市值才會是3億元，可見此股的市值定位偏低。
另可留意此股若不行使超額配股權，會變成以上限價上市就是集團所得集資淨額上限，參考招股書列出集資淨額介乎約4,050萬元至6,420萬元，因少於1億元，反映當時集資淨額偏低，初步認為上市主因不為集資。再者，集資金額為6,600萬元至9,000萬元，計出集資開支佔比為38.64%至28.67%，一般佔比為15%或以上視為集資效率偏低，如今即或是最低值也接近標準兩倍，證明集資效率很低，進一步確認上市主因不為集資。
計出貨源已高度歸邊
再看於1月11日開市前發佈的招股結果，公開發售認購率為13.50倍，因低於15倍而未能觸發配售部分回撥機制啟動，顯然招股銷情不佳，但管理層卻選擇以招股價上限的0.75元上市，兩者存在矛盾。筆者認為，值得留意的是配售部分的股份分布，皆因配額佔招股規模九成，首25名承配人獲發7,728萬股，至於第12名至第31名承配人，每位獲發介乎120.4萬股至200萬股，而獲發介乎80.4萬股至120萬股和介乎40.4萬股至80萬股則分別有六人和八人，即首45名承配人合計獲發不少於9,256萬股，佔招股規模1.2億股的77.13%。
事實上，最少持份的169名承配人每位獲發介乎4,000股至40萬股，其中67名每位獲發兩手股份（8,000股）或以下；41名獲發介乎1.2萬股至2萬股；即餘下61名獲發介乎2.4萬股至4萬股，他們合計獲發最多379.6萬股，所以相對上述最大持份的45名承配人合計獲發不少於104,204,000股，佔招股規模86.84%，因已高於八成，反映上市前貨源已被高度歸邊，證明股價具備上揚條件。
潛在升幅不少於四成
最後以「殼價」計算每股合理值，截至去年6月30日，集團的資產淨值約6,292萬元，而按上市價0.75元產生的集資淨額約6,420萬元，加上普遍認為創業板股份「殼價」為2.5億至3億元，相對已發行股數4億股，計出每股合理值介乎0.94元至1.07元，對比0.75元的潛在回報率為25.33%至42.67%。觀乎有心人已持有招股規模逾八成股份，已沒有再壓價收貨的必要，與上市首日開市便見股價上揚吻合。
但截至1月22日累計成交量不足5,300萬股，遠少於有心人持有逾1.04億股，反映有心人仍有很大的散貨空間。於周一（1月22日）收報0.77元，參考策略為進取者可於現價或以下買入股份；謹慎者可於0.68元或以下買入；保守者則可於0.6元或以下買入。初步目標價為1元至1.2元；買入價下跌30%可考慮離場。另須留意此乃創業板股份，預期股價波動性較大，買入前須評估個人承受風險能力。
【權益披露：本人沒持有上述股份】
