作者 : 聂振邦，富途證券證券分析師，證監會持牌人士。超過16年投資及教學經驗，2014年出版《細價股執錢密碼》大賣五版，成為2015年商務20大暢銷書籍之一，去年出版的《細價股奪金攻略》，曾登上泛亞發行暢銷書第九名。2015年在信報網站撰寫專欄「細股解碼」，該年底獲選點擊率最高專欄第二名。現時活躍於媒體訪問，早前有新城數碼財經台《散戶奇兵》，現時常規節目有now財經《名家給力場》與《經濟一週》的Facebook直播節目《細價股狙擊》，並為HomeBlogger課程導師。
探討富匯建築控股之認購值博率
今日分析股份是富匯建築控股（01034），招股規模為4億股，分為公開發售4,000萬股和配售3.6億股，屬典型的一九之比。因招股規模遠高於常見的參考標準2.5億股，證明招股規模偏大，而發行股數為16億股，即招股規模佔其25%，亦是典型的招股安排。招股價介乎0.32至0.34元，計出上市時市值為5.12億至5.44億元，從下限值為普遍主板股份市值5億元或以上來看，認為此股的市值定位不算低。另可留意招股價的上限和下限差距為6.25%，較普遍的30%為低，暗示管理層對招股銷情有信心；但考慮到近日大市表現欠佳，不排除管理層知道有心人會「圍貨」。若推斷正確，上市前已形成貨源歸邊，有利上市後股價上揚。
分析客戶發布異常集中
現看基本因素，集團是一家在香港承接土木工程的承建商，營運歷史自1997年開始。大部分土木工程可大致分類為：（一）地盤平整；（二）挖掘及側向承托及樁帽建造；（三）道路及渠務及水務工程。目標客戶主要為香港各政府部門、建築承建商及發展商。截至2015年、2016年及2017年12月止年度以及截至2018年4月止四個月，集團最大客戶應佔集團同期營業總額之百分比分別約57.9%、42.0%、45.6%及30.6%。集團五大客戶應佔營業總額百分比分別約100%、96.2%、93.7%及90.8%，反映客戶發布異常集中。
集資開支佔比高於標準
至於過去三個財年股東應佔溢利分別約1,421萬、2,847萬和4,561萬元，相對最近兩年增長1倍和60.22%；而截至2017和2018年4月底之財年首四個月業績，則分別賺約339萬和蝕134萬元，轉盈為虧，基本面有轉差迹象，暫看沒有中長線投資價值，短線操作則另作別論。理由是此股的開支佔比介乎23.75%至22.65%，一般將15%或以上視為集資效率偏低，如今最小值也高出標準逾五成，證明此股集資效率偏低，確認管理層並不在意上市所籌得淨額多寡，反映應在意能否取得上市資格。
潛在升幅不少於兩成六
此外，根據筆者透過集團資產淨值、資本化發行產生的股本、招股集資淨額，以及普遍主板股份「殼價」參考，相對發行股數16億股，計出每股合理值為0.42至0.43元，較招股價0.32至0.34元產生的潛在升幅介乎31.25%至26.47%，反映招股價定位偏低。此股每手買賣單位為8,000股，以招股價上限0.34元計出認購成本為2,720元，因低於3,000元，可見這是進場門檻較低的股份，但考慮到近期新股上市後大多股價表現平平，甚至部分於上市首日便跌破上市價，理應會影響招股銷情，有心人「圍貨」機會大；故此若要穩中一手，預算認購5至8手股份便可成事，對於資金不多或有意增加中籤率的投資者，也可考慮以孖展認購。初步目標價為上市價高30%至40%；買入價下跌30%可考慮離場。另須留意鑑於近期恒指表現波幅，存在打亂有心人部署的可能，遇上股價下挫時不進行維穩，所以投資者應嚴守止蝕為佳。
【權益披露：本人沒持有上述股份】
