股市兩個字：信心！
經典電影《一代宗師》中，主角葉問有一段獨白：「功夫兩個字，一橫一直，錯嘅瞓低囉，企得番喺度嗰個先啱晒，係咪咁話？」同樣地，此話套用在股票市場亦無不可，賺錢就贏，蝕錢就輸，容易理解。
最近無論外圍或中港股市亦動盪非常，不少人發現市道氣氛明顯轉差，生意相對減少。在逆境中要分出強者和弱者，「信心」是非常重要的。有些人在市況低迷的時候胡亂撈底和庸人自擾，要知道在表現差的市場中贏錢並不是易事，此時要做的是內心保持平靜，擁有健康的心理素質，才可以迎難而上，繼續接受挑戰。除了自己要對自己有信心以外，國家隊早前亦出招救市，為沒有起色的A股注入強心針，希望重燃股民對市場的「信心」，2018年還剩餘60天，後市又會怎樣呢？這次繼續邀請到光大新鴻基金融財富管理策略師溫傑（Kenny）和富途證券分析師聶振邦（Thomas）和讀者一起探討。
撰文：慳妹Vivian
溫傑：A股春天不遠了
溫傑Kenny認為A股現時處於合理水平：「中長線而言，無論從跌幅或市盈率上A股仍然相對便宜。從研究得知，內地經濟的增長率、A股的盈利和PE比例，三個數值上一直互有關連。從數據上，我們已得知A股的市盈率和盈利估計，所以我們反推出從現在A股的指數上計算市場的增長預測。若以現在2,500點的指數和盈利預測作估計，中國的GDP只有6%，比原先的目標預算6.5%為低，這正正能間接反映出市場情緒較為悲觀。
至於A股是否已見底？他擔心現時暫時未見樂觀：「因為現在還有一個要擔心的因素，就是一周後即將要舉行的美國中期選舉，美國總統特朗普（Donald Trump）將會使出招數，例如對中國全部貨品徵收關稅等，這是我們預期中貿易戰出現的惡化形勢；第二中國的經濟數據反映中國的經濟增長放緩，第三季經濟增長明顯倒退，如此外憂內患的情況，中港股市短線仍然不能太樂觀。」他補充11月6日後，市場上有60-70%機會出現轉機：「貿易戰是一個長期問題，但短期而言，特朗普完成中期選舉後，政策上定必放鬆，到時貿易戰情況將會有一個短期的緩和情況。其實選舉結果並不重要，但若民主黨能奪回眾議院，就能與共和黨各佔一半議席以制衡特朗普，倘若貿易戰沒有壞消息惡化下去，全都當作好消息炒咗，他提醒大家不要寄望特朗普有180度的轉變，會對外突然示好。另外中國9月份的數據會顯著較差，但先前降準、放水及加設基建的動作，有機會令部分數據在11月的時候回穩或好過預期，而且救市措施不斷，力度加大時，定必對市場起提振作用。」他亦補充港股在11月有機會反彈：「恒生指數過去不斷下挫，估值現在相對低，除非10月最後兩個交易日大升幾千點，否則港股整個10月仍然繼續下跌。亦即表示港股面臨連跌第六個月，此情況在過去30多年從未發生過。若要繼續下跌第七個月，將會是港股有史以來最長時間的跌幅，所以11月反彈的機會很大，但當然反彈的力度十分有限，未必可以重返年內高位30,000點以上，但在A股回穩下，港股亦會向好，即使看得更淡，相信市場亦不能長此下跌。」
人幣跌破七算 市場無需恐慌
最近人民幣下跌的走勢顯著，Kenny建議大家要仔細觀察人民幣的情況：「不少人的心理關口在於人民幣能否破『七』，但這個位置其實沒有大家想得那麼重要，因現時人民幣從原價回落至七算時，幅度輕微，只有1%。中央並沒有阻止人民幣下跌的趨勢，但卻希望人民幣要有規律地下跌，使出口有利，抗衡貿易戰帶來的影響。始終兩地的經濟情況不大相同，美國收水加息而中國則進行放水，所以人民幣逐步走弱是正常不過的事，中央亦會允許『事情』繼續發生，他們只是擔心人民幣會否出現大跌，影響投資者信心，出現走資情況。其實投資者無需過分憂慮，因為美金最近不是太強，仍然維持在95至97區間上落，不會對人民幣構成嚴重壓力。
中、港、美股點樣揀？
對比港股、美股和A股三者，Kenny認為A股值博空間比其他兩者為高：「因為A股行的是政策市，直接受惠於國家隊入市的措施影響卻不太受外圍市場所影響。即使A股真的見底，所形成的只會是短暫溫和的反彈，大升出現的機會則較小，短期在未來兩個月，指數有望重返2,700至2,800點水平。」至於兩周前國家隊的入市措施未見成效，Kenny解釋如果國家隊並沒有入市市況可能更差：「現在國家隊救市的規模並未如2015至2016年那般龐大，加上內地散戶投資者較多，只有兩成屬外資或基金，目前需要的是要扭轉整體散戶投資者的氣氛和預期，使他們沽貨量減少。在中央放水時散戶能配合，救市才會有效，否則投資者只會當救市為一個「逃生」的好機會，形成更多則壓，導致惡性循環出現。」他認為中港兩地的投資者性格各有不同，香港股民明顯比較保守，不像內地投資者會乘勢高追和大幅沽售，是因為內地投資者買賣經驗比較少，思想較單一，看重股價而並非股值，在買賣市場上形成泡沫，相信隨着時間過去，內地投資者亦會慢慢進步。
至於美股方面，Kenny不是看得太淡：「美國的經濟數據不算太差，雖然最近個別科技股或工業股的業績差過預期，但其他業績亦對板，而我相信指數下跌只屬一個大調整。」他補充一般人認為美股下跌將影響整個市場，如港股或A股，但其實A股受影響的程度並不如港股，因為A股市場有八成的投資者屬本地人，他們較重視中美貿易戰所帶來的影響、中國經濟數據的變化和P2P本地網絡貸款平台爆煲事件等等，而並不是對美股的走勢看得太重，所以A股並不太受美股影響。」
反觀港股，Kenny認為今次的跌市並不尋常，指數跌幅沒有如2008年閃跌凶狠，更加沒有出現牛市三期，跌幅相對溫和：「正常大跌市仲邊有位俾你走？今次指數由34,000點回落至24,000點，中間有一段長的時間給投資者走貨，情況未如以往誇張。」
聶sir：救市有效 A股夠硬
至於聶sir（Thomas）看法雖比較保守，但仍然認為A股暫時比起其他市場穩定：「早前考慮到內地上市公司控股股東押股情況普遍，A股持續下行令已抵押的股份大幅減值，造成大量已質押股份被「拆倉」。在市場「崩潰」情緒影響下，更多A股上市公司面臨被強行平倉的風險。據市場統計，截至10月25日，當時將有757間上市公司面臨被平倉風險，較四個月前數字急增四倍。市場認為這是10月19日「一行兩會」高層，包括人行行長易綱、銀保監主席郭樹清和中證監主席劉士余齊齊開口「撐市」的主因。接著於10月21日又有上交所和深交所，以及10月22日有中國基金業協會亦先後發文，針對市場目前最關注的股權質押問題，提出「拆彈」措施。受到多重「救市」措施刺激下，上證指數於10月22日升逾4% （2,550→2,654點），連同在10月23日人行宣布再貸款和貼現的額度提升1,500億元人民幣，支持金融機構向小微企以及民企放貸，同時成立民企債券融資支持工具，以再貸款提供部分資金；以及國務院轄下的《經濟日報》發文，表明押股風險不應由二級市場承擔，要求券商向押股的股東追討欠債，不應強行出售股票平倉之消息帶動，面對隔晚美股道指跌近130點，又於當日亞太區股市全線下跌，其中恒指跌近3.1%，創今年新低收市（25,249點）；但上證指數僅跌2.26%，有別於慣常外圍氣氛欠佳時，A股跌幅普遍多於港股的現象。」
從多重「救市」措施出台後，上證指數暫未能企穩在2,600點，後市未宜太樂觀，皆因人民幣兌美元繼續走弱，於10月30日人行大幅下調人民幣兌每美元中間價197點子至逾10年新低後；在岸人民幣（CNY）不久即跌破6.97，同創2008年5月以來新低，隨後稍為回穩至6.96水平徘徊；離岸人民幣（CNH）最新又跌回6.97。美匯指數最新企96.6水平。市場焦點關心人民幣匯價會否短期「破七」，但此事只是早晚問題，原因有三個，其一是自第三季起中國內需有放緩迹象，即或不存在貿易戰，以擴闊貿易順差來保持國內經濟增速，人民幣有很大的貶值誘因。其二是美國聯儲局擬於第四季再加息一次，更表示可能明年有機會加息五次，美匯勢必繼續走強。其三是於9月24日美國對華進口2,000億美元貨品徵稅雖已生效，但稅率只有10%；到了2019年1月1日才上調至25%，若中國要抵銷此因素影響，人民幣貶值在所難免。而事實上，年初至今人民幣兌美元已貶值近6.6%；不過於踏入4月前是處於升值狀態，曾低見6.2377，顯著是美國宣布向全球進口鋼材及鋁材徵收額外關稅後，人民幣才開始貶值，由此人民幣強勢計起，至今貶值逾一成；同期上證指數跌近19%，基於人民幣繼續貶值風險極高，預期A股要再「尋底」，本月可能再要失守2,500點關口，建議需分段作出部署。
