作者 : 阮靜瑤，茂宸證券經紀業務部經理
淺淡巴菲特的持倉
巴郡第三季經營溢利按年大升1倍至68.8億美元，股份受資金追捧，其股價本周急漲逾7%。今年以來，巴郡漲逾11%，大幅跑贏大市。作為最早成就股神稱號的傳奇人物，巴菲特一直奉行價值投資策略，以合理的價錢買進優質的股票，故此市場關注巴郡坐擁的千億現金，是否除了蘋果之外，找不到以合理價錢買進優質股票的機會？
雖然過去專注投資傳統舊經濟股的巴郡，於自2016 年1 月起首次買入蘋果，當時股價約100美元，並每年逐步增持，至今已成為該公司第二大股東。惟巴郡對舊經濟股的偏好仍然沒有太大轉變。蘋果2018財年的收入主要來自iPhone（63%）、iPad（7%）及Mac（10%），至於App Store 、Apple Pay、iCloud等較合乎新經濟定義的業務，收入佔比遠較硬件低，故嚴格來說Apple也不算是新經濟公司，反是把它分類為硬件公司比較合理。至於巴郡於今年十月投資巴西及印度的金融科技公司，僅合共斥資約6億美元，跟其手持的現金比，可說是九牛一毛。目前巴郡手上五大持股的公司，除了蘋果外，分別為：美國運通、美國銀行、可口可樂和富國銀行，都是一堆舊經濟股。目前美股調整期尚未結束，風水論流轉，預計過往升幅不及科網股亮眼的舊經濟股，未來半年較大機會跑贏；至於在FAANG中，PE最低、防守性相對高的蘋果，較大機會跑贏同儕。
巴郡的投資組合於大部分時間跑贏大市，除了歸因於股神有眼光，亦因為巴郡每次買入都引發一群人競爭相仿傚。但為什麼很多機構投資者如各類基金，擁有第一手消息，以及專業團隊的加持，依然跑輸大市呢？主要因為機構投資者因為面對客戶以及短期績效的壓力，較少以很長遠的眼光。例如當股市到了高位時，投資氣氛高漲時總吸引大量投資者買入基金，當更多現金進了基金倉位時，基金經理即使認為目前很可能「摸頂」，但因持股比重不能太低以被迫增持股票；又或者是某隻大型藍籌長期飆升時，基金經理為了不跑輸大市而買入該股份，反正要輸大家一起輸。另一方面，當股市長時間下跌，或到了熊三之際，眾多投資者萬念俱灰，將資金贖回，基金經理也只能在股票很便宜時減持，被迫高買低賣。所以，散戶不要妄自菲薄，能靈活進出各個市場，而且不需要在意短期績效，在交易上是很大的優勢。
（筆者為註冊持牌人士，並無持有上述股份）
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