栢力 : 新天綠色能源 便宜穩健政策增長高

作者 : 栢力，在金融業打滾15年，熟悉環球金融市場，曾擔任投行、銷售、研究等工作，現全職管理自己的投資組合。擅長搶先洞悉機會，發掘爆升行業及細價股。

新天綠色能源 便宜穩健政策增長高

不知不覺，本欄在《炒股幫》已經刊登接近兩年，經歷去年牛市的誕生，今年的動盪。承蒙讀者的支持，筆者應總編的要求，把「板塊調研」增加頁數，以深度報告形式刊登，提供更多價值股的分析，以報答讀者的支持。

本欄過往推介過不少價值股，其後錄得不錯的回報。去年底強力推薦的澳優乳業（01717）在今年爆升最多三倍、今年的I.T（00999）在貿易戰及國內的「消費降級」的陰霾下，在3月推介，上升最多逾50%，至今仍較推介時高20%。筆者綜合基本和技術分析，配合公司業績公布的時間點，加上和管理層直接溝通、了解業務，較有把握得出到位的推介。在某些小型股票，筆者需觀察其CCASS倉位分布，才能提高預測的準確性。

最近國家對遊戲、教育、醫藥等早前熱炒的行業，進行嚴厲政策，停批新遊戲推出、禁止幼稚園上市等。不過，國家近日對新能源行業依舊大力支持。上周，發改委、能源局推出可再生能源電力配額制的意見稿，提出：（一）對電力消費設定可再生能源配額，滿足非水電配額；（二）按省級行政區域確定配額指標，每年下達當年可再生能源電力配額指標。（三）各省級政府承擔配額落實責任。各省級能源主管部門會同電力運行管理部門，按年度組織制定可再生能源電力配額實施方案，下達的可再生能源電力配額約束性指標。（四）售電企業和電力用戶協同承擔配額義務。市況不穩，新能源股票成為避風塘，龍源電力（00916）、華能新能源（00958）等股票，近兩個月在大市回落的情況下，股價仍然堅挺。

新天綠色能源成行業「黑馬」

新能源板塊，選股以業務分散、負債率、估值為主要考慮。我們首選新天綠色能源（00956）。它是是河北最大的風電營運商、最大的燃氣分銷商，股東為河北建投，持股50.5%。它的風電質素高、增長穩定。從地域而言，它84%風電裝機位於河北省，其餘在山東、雲南、山西、新彊等。它早證明瞭河北以外的增長能力：今年新增裝機約四分之一位於河北省以外。另外，河北省的棄風率領先全國主要省份，只有7%，低於全國平均12%及風電第一大省份內蒙古的15%、新強的29%。其風電利用小時去年為2,392，高於河北平均的2,250及其他已上市的風電公司如龍源電力的2,035小時。風電裝機每年約升10%-15%，成本及電價在裝機之時已定好，因此增長預見性非常強。

天然氣業務受惠於煤改氣

國家近年推動煤改氣，即減少甚至禁止燒煤改以天然氣代替。發展之快甚至導致去年天然氣嚴重供不應求。雖然進度已減慢，但之前實行的地方用戶就繼續使用天然氣，令新天綠色能源作為當地主要天然氣批發及零售商得以受惠。公司在河北省擁有3,000多公司的長輸管道、城市燃氣管道、加氣站等。這塊業務每單位的盈利非常穩定，賺一個穩定差價（例如分銷每立方米0.2元人民幣、零售0.4元人民幣、加氣站的壓縮天然氣則為0.7元人民幣）。過去這塊業務主要變數是氣量的需求；2014-2015年工業不景氣，尤其是集中在河北的玻璃廠用氣需求低、且發生應收帳問題，影響力公司盈利及股價。現時轉至分銷為主、賣給主要天然氣公司。受惠於煤改氣的環保政策，其分銷量直線上升。截至2018年三季度公司累計售氣量為171,252萬立方米，較2017年同期增長45.9%，業績喜人。售氣量增長一方面是下游用氣需求的增長， 另一方面是上游氣源問題的改善，同時公司在河北、山西、天津的管網以及煤層氣管網建設也在連通中，擴展了售氣管道。

燃氣市場未來仍是一個供不應求的局面，銷量有上升空間。第四季度是傳統採暖季燃氣需求比較大，天然氣氣量全年售同比增長，應該會超過年初30%的預期。

它的負債率較高，淨負債比率達到180%，低於大唐新能源的380%，但高於龍源約120%。公司去年能在國內發6%的債券，及早前獲批明年在A股上市，能減低負債及列入港股通。若融資管道得以改善，增長將會更快。

現價的今年市盈率只有5.5倍，股息率超過7%，今年券商預期有40%以上盈利增長。其股東有GIC（11%）、挪威基金（7%）等，陣容龐大，可見它基本因素紮實，值得在跌市吸納。在新能源領域，我們認為新天綠色能源是非常便宜、有穩定增長之選。