作者 : 阮家洛，從業逾十年，畢業於俄亥俄州立大學工商管理系學士及文學系學士和香港中文大學會計系碩士，主要負責港股TMT行業及中小型股份分析。
易鑫集團逆市中持續提升市場份額
易鑫集團簡介
易鑫集團（02858）為中國最大的互聯網汽車零售交易平台。易鑫早於2013年開始業務，當時還是在美國上市的易車（BITA.US）（易鑫集團母公司）的汽車融資事業部。2014年易鑫集團正式成立，早期業務僅有廣告和會員服務為合作夥伴（整機廠、經銷商、汽車金融公司、保險公司）通過互聯網接觸更多消費者，創造廣告收益。2018年首季，易鑫開始推出助貸業務，以加快業務發展規模；2018年6月，易鑫調整了平台業務結構，並將二手車交易相關的業務投資給Yusheng，而廣告和會員業務未來不再公司業務發展重點。根據市場報告，在互聯網汽車零售交易市場中，按2016年的汽車零售交易次數（超過19萬宗）及所涉汽車總值（180億元人民幣以上）計算，市場份額分別為18.7%和18.4%，均排名第一，是國內最大的互聯網汽車交易平台。上市後，易車、騰訊（00700）、京東（JD.US）和百度（BIDU.US）分別持有公司43.9%、20.9%、10.9%和3.02%權益。截止2018年6月，集團的業務主要分為兩大分部：（一）交易平台業務，包括貸款促成服務和廣告及其他服務；（二）自營融資業務，包括融資租賃服務和其他自營服務（如經營租賃服務收入、汽車銷售收入及其他收入），分別佔2018年中期總收入佔比的10%和90%。
易鑫集團商業模式
易鑫致力建立一個為消費者、汽車製造商、汽車經銷商、汽車金融合作夥伴和售後服務供應商的汽車交易融資生態系統。（一）從開始為消費者提供汽車資訊，通過互聯網網站的活躍用戶數/線下經銷店15,000+間，包括100間易鑫品牌體驗店，從而獲得三方收入（付費廣告、汽車經銷商推廣、和汽車製造商訂閱）。（二）促進汽車交易。通過經銷店和呼叫中心，4,000+名員工交易促進服務收入來自提供購買協助服務（即現場汽車檢查/汽車試乘/定價參考/汽車保險/擔保延期）和銷售協助服務。（三）安排汽車金融解決方案，通過以上線上線下服務，合作方如220家汽車金融合作夥伴（包括逾60間銀行）以及500萬名客戶組成的相關汽車消費金融網路。四種方式收入包括貸款促進服務收入、融資租賃收入、經營租賃和汽車銷售。
競爭優勢
（一）易鑫擁有一體化及覆蓋全產業鏈的交易平台，包括消費者新車及二手車交易、汽車金融保險及汽車租賃等產業鏈。（二）擁有規模優勢，易鑫所擁有龐大的合作方、消費者、經營團隊，包括：互聯網管道方面，包括移動應用和網站，可供消費者選擇服務。（三）擁有大數據分析和技術優勢。（四）易鑫更獲得實力雄厚的股東，如騰訊、京東、百度、易車等企業投資和技術支持，包括共同開發出超過40個模型/演算法，以分析大量數據。
在逆市中持續提升市場份額
截止2018年6月30日，2018年中期易鑫收入25.64億元，同比增長65%。其中，自營融資業務收入同比87%至23.02億元。毛利為8.94億元，同比增加40%。毛利率同比下跌9%至49%，主要是收入組合變動及平均資金成本增加所致。經調整淨利潤同比下降52.78%至1.23億元。首先，期內，公司為合作銀行促成逾2.8萬筆汽車融資交易，同比增長19倍。而促成汽車融資額約為22億元，同比增長23倍；這顯示易鑫在汽車行業整體增速放緩下，持續獲得市場份額（2018年上半年，乘用車銷量增速為4.6%）。其次，雖然經調整淨利潤下滑，主要是毛利率下滑（受交易平台業務對收入貢獻比例下降，整體信貸環境緊縮導致資金成本增加），以及受採用新會計準則影響導致應收融資租賃款的信用損失撥備增加。但更有助提升風險管理的效率。
估值及建議
目前公司股價2.23元，對應2018年至2019年預測市盈率分別為38.83倍和10倍，預測市淨率分別為0.79倍和0.75倍。短中期來看：汽車融資交易量和金額持續提升，顯示易鑫在汽車逆市中持續提升市場份額。長期來看：公司專注於「大數據+技術」的發展模式，以提高助貸業務的交易量和效率。建議投資者可將易鑫集團納入觀察名單。
【權益披露：本人沒持有上述股份】
