充電產品供不應求 深圳土地大幅升值 凱普松潛力10倍股
凱普松國際（469.HK）為中國五大鋁質電解電容器生產商，屬第一批進入國內的台資企業。其鋁質電解電容器主要用於汽車電容、手機充電設備、充電樁、家電、電子玩具、無人機等電子產品，主要客戶包括富士康、三星、松下、格力電器及各汽車生產商。
1980年，凱普松集團於台灣註冊成立台灣豐賓電子工業股份有限公司。1993年於深圳光明買地設廠，生產鋁質電解電容器。2000年集團開始生產陽極鋁箔。2007年公司於港交所上市，發行價格每股HK$0.96，總股本8.4億股，上市至今沒變。凱普松上市10年，沒試過收購合併，股份也沒變過，是規規矩矩搞事業的廠家。
上半年成功扭虧2019盈利爆發 預計市盈率僅0.8倍
由於充電產品供不應求，凱普松旗下產品價量齊升。2018年8月23日，凱普松發布盈喜，由於產品銷售大增，公司預計扭虧為盈。按中報業績，凱普松營業額大增23%，半年稅後利潤超1800萬元。2018年6月1日，公司宣布對所有產品全線上調售價10%。
提價因素將使2018年下半年毛利率調高10%至37%，下半年毛利大漲91%至2.9億元，半年稅後利潤超1.6億港幣，全年稅後利潤超1.8億港幣，預計2018年PE僅1.7倍。華為旗艦手機Mate 20標配的充電電源40W超級快充黑科技採用了凱普松旗下豐賓耐高溫125℃的電解電容，備受好評，其他手機廠商紛紛下單。業內人士估計，凱普松未來兩年將滿負荷運作。凱普松為國家認定的高新技術企業，享受15%的企業所得稅優惠稅率。
由於產品供不應求，公司亦已增加生產線。我們保守預計凱普松2019年營業額至少增長30%，預計2019年稅後利潤超3.7億港幣。按目前市值約3.1億港幣計算，2019年PE降至0.8倍。
電容缺貨情況持續 台灣主要電容生產商數度提價
2018年以來，電容漲價缺貨題材持續。據國內市場消息，高端電容產品自2017年起出現供應缺口，先是日、韓的MLCC產品供需緊張，並波及至其他次產業。據格力電器的某個台資電容供貨商透露，其供貨價格一次提價20%，其他實力不如格力的買家，漲價幅度更加大。而最近來自汽車廠商的高價訂單大幅增加，主要汽車生產商均受被動組件缺貨影響。
2018年5月8日，國際電子商情報道，繼國內鋁電解電容龍頭企業艾華於4月底宣布漲價之後，凱普松旗下深圳豐賓也相繼發布了漲價信息。凱普松自設電極箔廠，相對其他電容生產商，優勢明顯。
整頓低產能生產商 全國電容供應下降
受到下遊需求拉動及上遊原材料供應緊缺的影響，2018年鋁電解電容漲價的預期強烈。上遊原材料由於擴產品質及環保方面的影響，預計供應緊張的情況在未來2年都不會緩解。日廠TDK電容產品價格於近期進行了調整，目前已通知各大代理商。除此之外，消息人士還透露，台廠國巨也已於4月1號開始執行新價格。
據其他被動組件制造商透露，被動組件自2017年開始一直缺貨，主要因為： 1）中國政府為促進環保，整頓關停了低產能、不合環保要求的生產廠商；導致電容供應大減。2）手機升級、虛擬現實（AR）、新能源市場對電容需求劇增。3）受電動車相關優惠政策刺激，充電樁、超級電容需求開始爆發。
華為旗艦手機Mate20超級充電器採用凱普松電容 大受好評
據華為透露，其最新款旗艦手機Mate 20標配的充電電源40W超級快充黑科技採用了凱普松高溫125℃的電解電容。這款 40W SuperCharge充電器最大特色在於體積小、功率大，採用了低成本、易於組裝的平板變壓器設計，產品一致性好；內部電路也採用了極簡化設計，工藝簡單，自動化程度非常高。充電器在散熱方面也做得十分用心，採用了少見的耐高溫125℃電解電容，畢竟大功率輸出時的散熱問題不容小覷。
快速充電滲透率從2015年的5%上升至2016年的20%，然後再升至2017年的38%，估計2018年快速充電的滲透率將超過60%。快速充電意味著提高充電功率，國內主流陣營華為、小米以及韓國三星均推出了快充技術相應產品，iPhone也同樣配置快充功能。華為這款40W超級快充充電器從做工方面來說，絕對稱得上是精品中的精品。它將成為業界的一款標桿產品，具有里程碑的意義。隨著市場對Mate 20的高度評價，VIVO、OPPO等一線手機生產商紛紛轉向凱普松下訂單，估計凱普松到2019年底均可保持高負荷生產。
充電樁和超級電容需求開始爆發
由於電容成本佔汽車整體成本比例極低，此輪電容漲價潮對汽車整體成本未有明顯影響。也因此，車用電容尚有不少提價空間。另外，受國家大力推動建設充電樁的政策推動，充電樁配件及超級電容嚴重供不應求。目前電動車佔比整個汽車市場份額依然較低，有關充電樁和超級電容的需求將隨著電動車產量提升而加速。
凱普松深圳光明廠房佔地6萬平米 估值超20億元
凱普松賬面土地成本僅4000萬元計算（按年報）， 其廠房佔地共39萬平方米，每平方米成本僅RMB100左右。包括：深圳6萬平方米、宜賓18萬平方米、包頭9萬平方米、青海6萬平方米。
深圳廠房位於深圳市光明新區公明街道松龍路東側。宗地號為：A613-0093，佔地面積59898.1平方米。工業用地的地價已全部付清，土地證已辦理，證號為深房地字第5000142338。
這塊地如果和其他開發商合作改造為住宅用地，升值潛力巨大。按深圳舊城改造一般批準容積5倍計算，廠房可改建30萬平方米的商品房。如與中國恒大、融創中國、萬科企業合作發展，貨值超過120億，淨利超過20億，是目前凱普松市值的6倍以上。由於深圳土地緊張，政府鼓勵廠房拆遷釋放土地，轉換土地用途難度不高。目前深圳勞動成本遠超其他國內城市，眾多廠商已紛紛搬離深圳，估計凱普松遷廠也是遲早之事。
股價低迷原因
2007年凱普松於香港交易所上市，發行價格每股HK$0.96，總股本8.4億股，上市至今沒變，是規規矩矩搞事業的廠家，也因此給人作風保守的感覺。估值長期低於PB，原因如下：
1）凱普松屬傳統工業股，缺乏想像力，成交偏低，長期被港股股民遺棄。上市 十幾年來，什麽動作也沒做過。目前股價連上市價的一半也沒到。
2）公司管理層為林先生一家人，作風保守，從來不做公關媒體的工作，公司透明度較低。
3） 2014年公司被日本客戶起訴，牽涉2億元的賠償，導致出現巨額虧損，股價開始暴跌。但有關金額已於2014年全數撥備，對將來損益不會有影響。目前公司仍在處理相關事件。
4）過往10年中國電容行業無序競爭情況嚴重，低產能小廠紛紛進入市場，導致電容價格處於低位。同時，大型廠商由於環保、員工等合規成本較高，一直處於虧損狀態。去年中國政府嚴格執行環保政策，不少小廠紛紛關閉，業內人士估計全國因此產能減少達30%。
八大理由買進凱普松
凱普松是中國鋁質電解電容器行業前五位的公司，客戶均為名牌企業，包括富士康、三星、松下及國內各大汽車生產商等。基於充電產品需求殷切，且國內產能下降，我們看好凱普松，基於八大原因：
1）中國政府為促進環保，整頓關停了低產能、不合環保要求的生產廠商；導致電容供應大減。
2）電容市場需求持續增加，產品持續提價。充電樁、超級電容、無人機、人工智能等電子產品的需求開始爆發。凱普松每年投入研發費用，其新開發的高端電容需求殷切，毛利遠超傳統產品。
3）凱普松2019年預計稅後利潤高達3.7億港幣，預測PE0.8倍。
4）凱普松目前淨資產RMB7億，PB0.4。如深圳土地以市值入賬，淨資產增至RMB26億，PB接近0.1。
5）A股及台灣同業PB平均值超過3倍，凱普松目前賬面PB僅0.4，估值大幅落後。
6）公司無重大負債，經營保持利潤，財政健康，下跌風險極低。
7）公司目前市值3.2億港幣，僅港股主板殼價的一半。加上公司深圳土地極具價值，凱普松很可能進行私有化。
8）大股東持股73%，街外持貨市值僅8000萬港幣。一旦市場發現其價值，股價肯定爆發!
估值大幅落後A股及台灣同業 極具防守價值
參考國內的電容廠商，A股的江海股份(SZ002484)市值45億人民幣，PB1.4倍；艾華集團(SH603989)市值80億人民幣，PB4.1倍，兩者產值與凱普松接近。目前電容市場供不應求，凱普松PB僅約0.4，大幅落後同業，價值明顯低估，等待爆發。
