作者 : 方澤翹，國農證券投資經理。畢業於澳洲莫納什大學，主修金融及投資。方先生對股票投資具多年經驗，擅長以基本分析為基礎，配合深入淺出的技術分析捕捉交易機遇。曾於不同行業任職管理人員，對板塊活動及市場行為有透徹了解。現每月主講各投資講座、接受知名媒體訪問，並為國農證券編寫股市評論及為《炒股幫》和《經濟通》每周撰文。
2019年風高浪急 投資者更需審慎
港股在2019年首個交易日大跌，恒指急挫逾700點收市，成交額680.5億元，自1995年以來最差開局。內地財新12月製造業採購經理指數跌穿50盛衰分界線，觸及市場對內地經濟放暖的憂慮，上證更一度跌至「政策底」2,450點心理關口，幸好尾市止跌回升，收復大部分失地。
人行降準出招救市 中資券商料回穩
在經濟下行壓力下，人民銀行上周五（1月4日）宣布降低金融機構存款準備金率一個百分點，分階段於本月15日及25日實行，淨資金投放約8,000億元人民幣。人行放水可算是預料中事，因內地最新經濟數據實在比預期中較差，而上證亦觸及10月中的低位，迫使人行不得不出手，釋放銀根，穩定人民幣匯價。但根據近年的數字來看，自2011年11月底開始，央行開始進入連續降準周期，其中次日上證指數出現上漲的次數並不多，上漲概率不到一半，可見降準對股市的短期直接刺激作用總體並不明顯。在未有其他利好措施配合下，筆者預期首季維持先高後低格局，過年前後港股或會下試去年10月低位24,500點水平，投資者仍需小心為上，趁高沽貨。
內地政府意識到股票質押的嚴重性，鼓勵地方政府、私募股權投資基金及券商資管產品投資於有發展前景但暫時陷入經營困難的上市公司，紓解其股票質押困境。現時行業整體市帳率只有0.9倍，估值處於多年的底部。
中國銀河（06881）是國內綜合金融服務提供商，提供證券經紀、投資銀行、資產管理等金融服務，背後大股東是中國匯金和財政部。今年首三季收入下跌29%至63.3億元人民幣，純利下跌44.7%至18.7億元。2018年11月份淨利潤為4.3億元人民幣，較10月份1.2億元，大幅上升3.6倍，料因市場預計政府不會任由股權質壓問題爆發，影響整體金融市埸穩定，吸引聰明資金回流內地股市，帶動該月券商收入上升。
集團2018年整體收入及純利均錄得下跌主要是受大市下跌，融資融券業務收縮影響，但中國銀河是眾多國內券商中估值最便宜的，預測市盈率為12.2倍，市帳率僅為0.52倍，加上現時政府積極解決股票質押困境，相信未來業務經營會趨穩。
上證成交額見底 內券板塊現價值
現時上證綜合指數每月成交額接近2015年上證崩盤的附近，市場上可運用於槓桿交易的融資工具已收緊，資金在2018年已大幅流出股票市場，內券板塊已持續了一年的沽壓，未來再有大跌的風險是有限的。現時已有多家券商成立投資基金，趁低吸納優秀民營企業，一方面舒緩股票質押問題，也增加了投資者對股市的信心，防止再次出現2015年的「人踩人」式下跌。
現時整個內券板塊都受惠政策支持，但券商在熊市周期時，投資者會較著重券商的防守力，即市帳率。現時中國銀河屬於行內市帳率最低的，股價也跌入多年的底部，投資者可於現時分注吸納，作中線的部署，憧憬國內有更多撐市政策的出現，進一步拉升股價。
