作者：張嘉奇，鼎成證券分析員，早年修讀新聞及傳播學系，其後獲得金融學碩士（投資管理）及企業金融學碩士學位，曾於財經新聞通訊社任職多年，現時主要負責撰寫上巿公司分析報告。
特步國際 蒸蒸日上
特步國際（01368）為中國其中一個主要體育用品品牌，旗下主要產品為鞋履、服裝及配飾產品。現時集團擁有特步及柯林兩個品牌，以及擁有迪士尼運動系列品牌的中國特許使用權作銷售。
集團於早前公布2018年第四季營運數據，按零售價值計算，平均同店銷售按年維持中雙位數增長，與去年第二、三季的增幅相近，增長較同業高。而運動產品存貨方面，零售存貨周轉維持於約四個月，屬行業較低水平，間接減輕加大折扣清貨的壓力，故零售折扣維持於七五至八折水平。
按特步去年中期業績顯示，受惠代理商改善盈利能力等因素，令應收貿易款項有所改善，平均周轉天數由2017年底之130天，降至2018年6月底之113天，減少17天。應收貿易款項金額亦由2017年底之17.19億元人民幣，減少至16.5億元人民幣，減輕其財政壓力。
增研發成本 提升競爭力
集團逾六成收入來自製造及銷售毛利較高之鞋履，三成多收入來自服裝，由於鞋履毛利率約45%，較服裝約42%高，令整體毛利率錄得約44%。而集團現時大部分收入均來自中國單一地區，縱使中美貿易爭拗升溫，亦對其影響亦極輕微。中國今年經濟增長或稍遜去年，但因運動產品並非奢侈品，故預期所受影響有限，加上內地民眾的體育意識日漸加強，未來對相關產品需求將會增加。
內地運動用品巿場面對國內及國際品牌競爭，集團為應對亦於近年增加研發成本，由2015年中期佔總收入之2%，增加至2018年中期佔2.6%，並與美國的陶氏化學、3M等公司研發新材料，提升產品於巿場的競爭力。
特步於執筆時（股價報4.7元）的預期巿盈率約13倍，較同業安踏及李寧（02331）的20倍及27倍低，而特步之預期息率則約4.4厘，亦較兩者之3.5厘及1.2厘吸引，故可於4.4元買入，止蝕3.9元。
【權益披露：本人沒持有上述股份】
