作者 : 聶振邦，富途證券分析師；已教學生逾千；暢銷投資書作家；五個媒體專欄作家；2017年投資比賽冠軍；電視財經節目常規嘉賓；受歡迎網媒財經訪問嘉賓；不足三年半選出193隻倍升股。
從街貨分布探討銀杏教育股價定位
今日分析股份是銀杏教育（01851），於1月18日在主板上市，早前招股價介乎1.24至1.98元，最終上市價為1.44元，較中間價1.61元略低一成。至於招股規模為1.25億股，遠低於2.50億股，反映招股規模偏小。於1月19日開市前發佈的招股結果顯示，公開發售認購率為2.62倍，低於15倍未能觸發配售部分回撥機制啟動，配額仍維持在招股規模之一成，即1,250萬股。今次有甲組和乙組之分，所以配額各佔一半，同為625萬股。甲組認購100萬股或以上只有6人，獲發117.20萬股，連同乙組兩名認購者獲發全數625萬股，合共獲發742.20萬股，佔公開發售配額1,250萬股的59.38%，略低於六成可見街貨分布夠集中，反映公開發售部分不是有心人主力收貨渠道。
招股結果見歸邊
再看配售部分，承配人有156名，其中最大持份的25名承配人獲發8,895萬股，經已佔配售部分1.125億股近八成。連同公開發售8名最大持份者獲發742.20萬股，合共9,637.20萬股，佔招股規模1.25億股的77.1%，接近八成的高度歸邊狀態，暗示有心人需要托價散貨。另想指出有79名承配人（佔逾一半承配人總數）均獲發不多於五手股份，合共持股佔配售部分約0.25%，暗示那79名承配人獲發介乎276,000至286,000萬股，平均每人均發少於4,000股，即少於兩手股份，認為屬散戶持貨機會大，可見於配售部分最多只有77名有心人，合共持有不少於1.12億股，連同公開發售部分，即最多有心人持有約1.19億股，街貨佔比高達95.71%。
街貨佔比逾八成
筆者留意上市首日自開市後不足半小時，便見低於上市價1.44元，而上市首半小時最高價亦不外是1.47元，可見有心人無利可圖，而上市首兩日合計成交量還不到1,940萬股，佔招股規模僅約15%，證明有心人未離場。此外，於1月18日中央結算系統顯示參與者有89名，少於100名表示街貨集中，她們持有近1.25億股，與招股規模相若，反映在CCASS的全屬街貨。首五名參與者佔參與者總數僅5.62%，卻持有約1.08億股，佔街貨量86.38%，與上述有心人持股佔比介乎77.1%至95.71%之分析吻合。現時街貨佔比已逾八成，表示貨源已被高度歸邊，證明股價具備上揚條件。
潛在升幅五成半
參考招股書資料，截至去年6月底資值淨值折合約3.63億元，而發行股數1.25億股則可產生股本125萬元，連同集資淨額約1.58億元和主板股份「殼價」5億元，相對發行股數，計出每股合理值為2.04元，較1月21日收市價1.31元產生潛在升幅為55.73%，可見現價進場風險不大。參考策略為進取者可於現價或以下買入股份；謹慎者可於1.15元或以下買入；保守者則可於1.05元或以下買入。初步目標價為1.8至2元；買入價下跌30%可考慮離場。另須留意鑑於近期恒指表現波幅，存在打亂有心人部署的可能，遇上股價下挫時不進行維穩，所以投資者應嚴守止蝕為佳。
【權益披露：本人沒持有上述股份】
