作者:栢力，在金融業打滾十五年，熟悉環球金融市場，曾擔任投行、銷售、研究、合規等工作，現全職管理自己的投資組合。擅長搶先洞悉機會，發掘爆升行業及細價股。電郵: [email protected]
生物科技股超跌 冷吼高增長專科藥股
2019年開年至今，股民可謂不易樂乎。恒指從上月低位反彈逾2,500點，國家多項政策振興經濟、金融企業，更鼓勵險資入市。最為難得的，就是本月中美貿易戰稍歇，沒有出現壞消息，而市場期待本周稍後的貿易談判，更可能出現突破性發展。不過，倘若大家將現時情況跟去年的3月份比較，觀點就可能不一樣。當時恒指大約在30,000點水平，貿易戰還未正式展開，市場仍是相當正面，但經濟情況就比現時好得多了。過去九個月由於貿易戰持續，及美國經濟確認見頂，分析員已經將盈利增長的預測下調。根據彭博數據，分析員對恒指的未來12個月盈利增長的預測，已經由去年三月的9%降至現時的-2%，就是預期未來12個月恒指成份股盈利將下降。因此，雖然恒指低於去年3月份，但市盈率估值則相若，大概是11倍，是過去10年的平均水平。以現時的經濟狀況、盈利增長、中美角力的政治環境而言，跟去年初比較、或是處於過去10年的哪一階段，就可知恒指從基本因素而言是否仍然便宜。簡而言之，中線反彈已告一段落。
然而，大市不穩，更有利我們發掘高增長的中小型股票。筆者最近在留意億勝生物科技（01061）。它於2001年在香港創業板上市，當時收入只有2,000多萬元，其後逐年增長，在2010年轉主板後業績亦維持快速增長。它在2017年的銷售收入已達到9億元，盈利約1.7億元。可謂非常成功的創業板個案。
眼科產品壟斷全國
從產品分部來看，它主於集中於眼科及外科。外科修復系列產品貢獻52%的收入，2017年收入增長31.8%；眼科收入佔比48%。通過自身的產品線的挖掘以及銷售團隊的建設，公司過去五年淨利潤複合增長達30%。外科修復貝複濟系列將發展為重要的增長動力，是未來重要的盈利點，外科的覆蓋率才3.3%，覆蓋的醫院進一步增加，為收入帶來持續的增長。
適麗順為眼底產品，促進眼底吸收。用於視網膜病變。眼底類產品目前國內不多，該產品的市場空間大。是獨家品種，首仿藥。公司對適麗順的獨家代理期共計約16年，目前還有13年的代理期。銷售快速增長，但目前滲透率僅為3.32%，增長的空間非常大。隨著老齡化的進展，眼底疾病的發病率逐步上升，眼底藥競爭產品非常少，增長的空間非常大，招標的價格也較好，降幅較小。
注重研發耕耘市場專家分析
億勝以生物新藥科研作為重心，在研梯隊強大。公司近期通過投資參股引進品種等方式布局眼科前沿治療領域、新型抗體領域、基因治療領域，產品梯隊進一步豐富。即將收穫的品種有：投資參股的AC immune，該公司專注於治療阿爾茨海默病，目前研發的一個抗體品種已經進入三期臨床階段，是目前治療AD最有前景的藥物；與Mitotech合作開發SkQ1滴眼液，即將在美國FDA開展三期臨床試驗，上市銷售之後，公司將擁有中國區銷售權及全球銷售收入的分成，將會是公司的突破里程碑。公司注重產品的研發，積極開拓海外市場，其核心產品貝複舒是公司的核心產品，公司將申請美國FDA的新藥臨床申請，按照FDA的要求，用人源的基因，技術問題已經解決，進展順利。
醫藥行業過去半年跌幅巨大，主要受醫保控費、降價等政策對影響。但這些對億勝的影響都非常小。醫藥行業的招標價格下降，公司的產品也有下降，幅度不是太大。政策針對的，是化學仿製藥，公司主打產品是重組DNA技術為基礎的生物藥品，是獨家產品。政策影響到的，是公司的分銷藥品，據稱降價幅度只有3-5%。通過量的增長及新產品的放量，公司可以保持快速增長。
億勝生物科技的估值上升空間巨大。它2019年的預測市盈率為11倍（2018年則為13倍），盈利增長約30%。現時市值不到30億元，而同業市盈率則逾20倍；市值相若的復旦張江（01349）市盈率更高達21倍。億勝生物科技有望成為基金追捧的長線增長股。
甚麼是帶量採購？
國家推動的11城市帶量採購，在招標的時候就承諾藥品的銷量，保證在8-15個月之內用完。最重要的，通過一致性評價的企業才能參與競標，而每隻早前通過評核的藥，被視為完全相等，就是純價格競爭了。價格降幅一般為60-70%，部分價格降幅甚至逾90%。一致性評價的政策早前被市場認為是提高仿製藥的門檻，想不到最終價格競爭比之前更激烈。
