作者：阮家洛，從業逾十年，畢業於俄亥俄州立大學工商管理系學士及文學系學士和香港中文大學會計系碩士，主要負責港股TMT行業及中小型股份分析。
齊合環保 世界三甲金屬再生商
齊合環保（00976）為再生金屬及環保行業的全球領導企業之一，主要從事混合廢金屬及其他資源的收集、再生、拆解、分類及處理，當中資源包括黑色及有色金屬等材料等。現時齊合業務覆蓋歐洲、中國及北美等地超過30個國家和地區，擁有200多個收集及處理金屬材料場，及擁有全球最大的廢舊電機處理基地。2016年底，集團完成了對全球最大的混合金屬再生商之一Scholz Holding的收購，並提升處理報廢汽車能力，以及成為全球少數可處理及循環再造多類物料的公司之一。收購後，按年銷售計，公司成為世界排名前三的金屬再生商之一。
2017年上半年轉虧為盈：2017年上半年為88億元，按年增長4.8倍。毛利10.4億元，按年增長14.9倍，毛利率為11.9%，按年提升7.6個百分點。淨利潤約1.98億元，轉虧為盈。每股盈利0.122仙。2017年上半年齊合處理金屬廢料噸數達242萬噸，按年增長9.4倍。期間，歐洲及美洲收入佔集團的總收入約74.1%。當中，鐵佔歐美地區總收入約66%；而銅佔中國地區總收入約80%。公司上半年盈利改善，主要來自：（一）經濟環境改善，有助大宗商品價格波動性降低，並使再生金屬行業逐步復甦。（二）對Scholz集團進行一系列重組和去槓桿化措施，並受惠於Scholz全面入帳。（三）收購Scholz後，齊合環保業務將擴展至歐盟和美國地區，以及進軍供應商領域，有助優化供應鏈和提升廢金屬價格控制能力。
市場趨勢及機會：主要來自三方面，（一）2016年是鋼鐵及有色金屬價格企穩回升，預期從2017年黑色及有色金屬材料市場價格正在復甦。（二）電弧爐生產量增加將增加廢鐵的需求量，主要是電弧爐採用廢鐵作為原材料，並佔原材料投入總量的15%至28%，而隨著中國、印度、日本、俄羅斯等國家的強制出口限制，廢金屬將面臨供應減少，而有助支撐廢鐵價格。（三）隨著電動汽車日漸普及，由於多達50%生產成本用於汽子電子部件，預期將需要更多電子部件回收。
未來發展策略：業務方面，公司將透過全球客戶管理，持續擴大業務範圍（如亞洲及其他市場）及產品範圍（如電子廢物），以提升營業額和改善管理能力。財務方面，公司將透過集中採購以降低成本，和採用低成本融資，以改善財務狀況。企業形象方面，會將公司打造成一家全球跨國企業。
估值及建議：目前公司股價4.2元，對應2017年至2018年預測市盈率分別為19倍和11倍。短中期來看：收購Scholz後，有助提升齊合的盈利能力和發展全球布局。長期來看：中國的廢金屬消耗量每年上升14%，並領先全球。2015年中國廢金屬消耗量達到180萬噸，約佔全球總量的27%。預期在國內鋼鐵產量放緩，廢鋼鐵量增加的大趨勢下，公司行業前景可觀。建議投資者可納入觀察名單。
