作者 : 任曉平—光大新鴻基 外匯策略師
美國經濟已見頂，中美摩擦將降溫
當美國總統特朗普上台，財政部及美聯儲官員已經向他指出由2019年開始美國債務的問題。當時美國總統特朗普的處方是減稅以進一步刺激企業盈利，可惜企業只顧繼續回購股份。另一處方是發動貿易戰迫使其他國家對美貿易讓步。南韓和加拿大分別對進汽車、奶製品等對美讓步。到對中國時，雖然打得最激烈，可惜並未如特朗普所說輕易取勝。事情發展來到2019年的第一季，第二季開始美國的債務牆正式展開，往後只有越來越多的債到期。
去年中期選舉失利後，眾議院落入民主黨手中，對特朗普的施政就有更多麻煩。由於債務到期關係，中美貿易戰方面，美方的叫價也不得下降。還記得去年6-7月特朗普對開展關稅的清單可以說是連珠炮發，但中期選舉後，態度明顯有所改變。12月的習特會就在這情況下達成90日休戰。現在有可能是簽諒解備忘錄而不是協議，畢竟協議通過國會有難度。
美國面對的問題可不少，美國公共債務有史以來首次突破22萬億美元，達到22.01萬億美元財赤，每年財政赤字達1.3萬億，更嚴重的問題是利息開支，跟據國會預算辦公室預期2019年的國債利息開始有3400億左右，但到2028年利息開資達9150億美元。屆時美國會年財赤將輕輕鬆鬆超過2萬億，這代表美國基本上不可能再推財政政策去刺激經濟。
既然不能用財政刺激，那麼用貨幣政策刺激呢? 美聯儲現時的聯邦基金利率是2.5%，已經是中性利率水準的下限。2018年12月的銷售數據欠佳，加上1月份的嚴寒天氣和政府部份停擺下，美國通脹更回落至1.6%。預期第一季GDP將受影響，3月份美聯儲加息機會不大。在過去60年，美聯儲應付經濟衰退均降低利率3-6%，如今只有2.5%，基本上是不足夠應付一次系統性的金融危機。美聯儲的資產負債表仍有4萬億和07年時是8000億。當中還有1.5萬億是超額存款準備金，所以就算美聯儲再次QE也並不能有效傳導致經濟。也就是貨幣刺激也將失效。
美匯指數的高點在2017年1月之後就開展下跌浪，就算美聯儲加息，美匯也照樣跌至2018年2月展發反彈。預期減稅的刺激將消退，美聯儲的加息周期也將結束，美匯上升空間有限。有機會下試93.4的橫行區低位，未來更會下破2018年2月低位88.15。對於投資者現在是沽空美元的好時機。
