作者 :獅華股份董事長章誠爽 金融公關(香港)副客戶總監彭淑賢
401家A股業績預告變臉 併購商譽減值成爆雷(一)
截至1月31號，401家A股上市公司2018年業績預告虧損，總額高達2800億，其中詭譎於商譽減持的上市公司超過50%，達到230家！A股商譽到底有多高？根據Wind的統計數據，截至2018年三季度，A股商譽規模達到1.45萬億元，從2010年年末的不足1000億元，增長超過13倍；2018年三季度末存在商譽值的A股上市公司近2100家公司，合計淨利潤約1.97萬億元，這意味著A股存在商譽的上市公司數量為60%，當期商譽佔比淨利潤超過七成！
A股2012年至2015年的併購潮産生了這1.45萬億的商譽，在影視、遊戲、文化傳媒、教育、醫藥等板塊尤其突出。帳面上的商譽只是其一，還沒有考慮到股份支付的殺傷力，持續併購對大股東/創始團隊的股份不斷攤薄稀釋，瀕臨失去實際控制權，與此同時市場上「流失」著上市公司大量寶貴的股票。
在2019年A股迎接科創板-註册制，IPO常態化，新任證監會主席易會滿新官上任三把火，為股市提振吸納投資的背景下，併購重組這個上市公司不能完全拋棄的發展手段，如何汲取經驗教訓，進入更加理性的併購重組2.0階段，筆者認為有必要參考一下海外成熟資本市場上市公司併購重組的經驗，做一下分享點評。
據Does M&A Pay? A Survey of Evidence for the Decision-Maker報告，調查研究了美國股市1987-2017年30年期間的數據，併購真正創造股東價值的成功概率不到20%！如何界定「創造股東價值」顯然是核心，這裏真正創造股東價值指的是至少超過一個以上的股市或行業周期。根據筆者的經驗，一般是七到十年。
（下回再續）
