作者 : 任曉平—光大新鴻基 外匯策略師
貨幣政策轉向，不支持美匯持續反彈
美聯儲主席鮑威爾在聽証會上表示通脹壓力上升的迹象「不明顯」。近期生產率上升，為不加劇通脹擔憂的情況下實現薪資上漲留出空間。並重申經濟「狀況良好」，美聯儲仍保持耐心並關注風險。大多數新近資料穩固，一些信心調查下降。但12月零售銷售資料疲軟是美聯儲保持謹慎的其中一個原因。預期美聯儲在第一並不會加息，事實上除非通脹突然加息向上，或經濟增速突然加快，否則美聯儲不會加息。
在全球經濟增長減慢下，最主要原因是人口老化和債台高築的影響下，需求並不像過去幾年市場充滿了平錢時的景況。資金成本上升，投資回報下降成為現時的情況，頂多就是補庫存的短暫需求，但這短需求很難形成一個通脹趨勢，所以美聯儲的加息周期可能完結了。另一個可能拉動通脹的原因是供應被中斷，如地緣政治對石油供應，但有了頁岩油後，這個出現的機會又會被下降，及極端天氣對食物供應的影響。這兩點，就算美聯儲加息也於是無補。所以加息基本上結束了。
另一個會引發美元上升的就是量化寬鬆後的量化收縮。加減息是美元的成本價格，量化寬鬆是美元的量，量減少了當然會影響價格上升，所以縮減資產負債表也為美元帶來上升動力。美聯儲主席鮑威爾表示明白到市場對縮表議題反應敏感，聯儲局已制定資產負債表計劃的框架，相信很快可向公眾交代。但從過去他的口中得知超額存款準備金停留在1萬左右將停止資產負債表收縮。這就是說今年美聯儲將停些收縮資產負債表，這將會對美元的上升動力打折。
中美貿易戰最終協議是甚麼尚未知道，筆者對協議保持樂觀但不得不審慎。最終是取消所有關稅，還是保留10%關稅待中國進一步達成結構性改革再取消？還是未知數。若果中美協議能讓美國企業打開中國的消費市場，預期有機會為美國經濟帶來提振作用。
自1950年以來，美匯指數周期由7年上升，6年下跌，3年橫行為主導的規律，現在美匯指數應處於下跌周期，所以預期美匯的阻力在97-98，進一步上升空間有限，這剛好和美聯儲的取態有呼應。當美匯成功下破93.48，就代表II浪反彈完成。但從目前美匯的走勢來看，我們還在II浪當中。
