作者 : 任曉平—光大新鴻基 外匯策略師
歐央行重挫歐元
突如期來的政策改變重挫市場預期，歐洲央行調整利率前瞻性指引，下調了今年到2021年的經濟增長和通脹預期。
歐洲議會將在5月舉行選舉，所以在這段真空期，基本上不大可能談出任何改革和統籌各國推行財政擴張來刺激經濟。加上各國的財政大權並未上交，只是在制定財政預算時有一定的指引，這使義大利制定預算時，在財政赤字上限鬧得不愉快。所以歐盟的制度需要改革，但選舉在即甚麼也做不到。
既然歐盟的財政和體制改革需時，那麼經濟不明朗只有歐央行能出手。但歐央行也剛剛在12月才完結QE。雖談不上有甚麼特別的方案，但穩經濟是必需的工作，所以就推出TLTRO，並打算在9月實施。要知道主席德拉吉的任期將在10月屆滿，所以如果9月將再次推出TLTRO，那麼今年基本上不可能加息。這和早前歐央行一直傳遞今年年中加息的口徑有落差。所以歐元的市場的反應有比較激烈。
通常這種和預期有落差的消息會為市場帶來根本性的改變，所以預期歐元的回落需要一段時間來消化。預期歐元兌美元有機會下試1.09至1.1。
再一次量寬能否救經濟，答案是否定的，根據邊際效用遞減的再次量寬並不能對經濟帶來多少作用，特別是歐央行早就已經用負利率來試趕走超額存款準備金。有超額存款準備金就代表QE其實已經做過頭。但是不是歐盟不應TLTRO？在歐央行QE的年代，歐央行除了買國債外，也買了許多企業債，這代表歐洲央行為企業帶來便宜的資金，這也是現時BBB級的企業債達投資級別債58%。但問題是，這些企業的生存能力不斷削弱，只能靠吸血為生的殭屍企業，而殭屍企業最終會吸了其他良好企業的營養，為未來的經濟復蘇增長帶來先天性的缺陷。
英國硬脫歐的話，對歐洲經濟也會帶來影響。因為德國的汽車出口中，20%是出口至英國，如果英國和歐盟的經濟關係倒退至世貿（WTO）的關係，那麼汽車出口將大受影響。硬脫歐對英國經濟帶來的打擊也將影響歐盟出口，特別是一些東歐國家的產品。美匯指數再次挑戰97至98阻力。如果能成功向上預期有機會上試100，但再向上突破機會不大。
