作者：楊德華
兗州煤業 煤企首選
本周一（2月5日）大市驚濤駭浪，美國就業數據強勁，令投資者擔心通脹升溫，促使美國聯儲局加快加息步伐；同一時間，美債收益率創出近四年新高，打擊投資氣氛，美股錄得近20個月最大單日跌幅，道指急挫664點。港股當日開市急跌超過800點，不過在內地A股回穩，加上「北水」趁低湧入吸納，滬、深淨流入高達102.34億元（人民幣．下同），是「深港通」開通以來合計最多的一日，恒指重上20天線收市，總算令投資者鬆一口氣。
正如筆者上期文章所述，未來市況會愈來愈波動，可幸市底仍強，依然維持上升形態，後市審慎樂觀。今次觸發美股大跌原兇是預期通脹升溫，事實上環球各國都希望能夠有一個穩定及低溫和幅度的通脹出現，這樣才有利經濟發展。在通脹出現初期，原材料價格必定是先行者，之後才擴散至不同產品，最終在售價上反映，所以資源類股份在通脹初期最吃香。近期資源股升幅跑贏大市，在眾多資源股中，煤炭股是筆者心水，兗州煤業股份（01171）現時為行業首選。
近年來，內地煤價從谷底反彈，有賴中央政府大刀闊斧進行改革，關閉大量生產效能低的小型煤企，加快整合煤業，大型煤企最能受惠。由於燃煤屬高污染行業，內地為保「藍天」，整合煤企兼併重組相信會持續進行，加上環保要求的政策提高，中小型煤企生存空間只會愈來愈少，預期未來五至十年，只會剩下數家巨無霸級別的煤企，煤企集中度及競爭力會大大提升，中長遠的煤炭供應及價格會更趨穩定。
煤價走強，兗州煤業比起龍頭的中國神華（01088）更能受惠，皆因兗州煤業在採礦業務上佔集團收入85%，而中國神華煤炭業務收入比重不足56%，反而超過38%收入來自其發電業務，在煤價持續上漲時，發電業務少不免出現「拖後腳」情況，抵銷了一部分煤價上漲的利好因素，而兗州煤業的業績更能直接反映煤價因素。
2017年各大煤企都相繼發出盈喜，按照中國會計準則，兗州煤業2017年度淨利潤按年增加39.9億至50.7億元，同比增加193%至245%左右；對比中國神華全年預告上升92%及中煤能源（01898）公布2017年首三季淨利潤升172%為多。兗州煤業是三大煤企盈利增長最強勁的一家，同時估值亦是最便宜，雖然集團近期股價已上升不少，但預測市盈率仍維持於單位數字，只有9.11倍，在煤價預期上漲及集團產能增加下，估值應可進一步上調。
【權益披露：本人沒持有上述股份】
