嘉藝(1205) 新股王入三甲
莊士兄弟 靠靚起家
市場喜稱為婚妙股的嘉藝控股(1025)，剛於2月28日在主版上市，首日表現升逾8%，對於一隻原市值10億元以內的市企來說，可謂飲得杯落，但原來好戲在後頭， 嘉藝此後連環爆升，高見2.9元，較招股價0.98元勁升逾三倍，擠身2019年新股王三甲之內。本刊今期全面剖析這隻實業股能否再下一城，問鼎新股之王位置。
嘉藝2月27日上市前夕，暗盤交易下跌3%，市場人士對這隻婚妙股本無多大幻想，怎料嘉藝3月1日正式掛牌的第二日，股價竟突然爆升44%，高見1.55元，這點連公司管理層都感到意外。隨後股份越升越有，第三日掛牌創下每股2.9元的威水紀錄，此後三日其股價，均能企穩在2.2元至2.3元間收市。嘉藝在今年上市的27隻新股中脫穎而出。
截至今年3月8日，港交所共有27隻新股上市。表現最好的是2月28日上市的冠轈控股(1872)，這隻汽車零售及維護維修的市企，由0.43元的招股價勁升至1.99元，累積升幅高見362%，暫時領先新股王位置，但緊隨其後的嘉藝甚有後勁，若3月份中美貿易談判有正面成果，市場對依靠歐美市場為主的嘉藝，又多一場憧憬。
中美貿易戰影響細
其實在嘉藝上市當日，公司主席兼行政總裁莊碩有備而來，對於中美貿易戰徵稅問題，他審慎地說:「公司產品並未納入中美貿易戰徵稅範圍，故現時未有受影響，另外公司亦未有打算拓展中式市場，暫時將聚焦公司做得好的地方。」
莊碩指公司做得好的地方，其實是指今次上市集資事宜。他表示，嘉藝上市集資淨額7,400萬，其中76%用於在內地建設新廠房，具體選址是潮州，料年尾可以動工，到2020年第四季落成，預期到2022年3月可帶動銷售提升逾六成，2017年公司在美國伴娘裙市場市佔率約7.1%，期望廠房建成後市佔率可升至10.6%左右。
新工廠選址在潮州
同一場合，嘉藝執行董事莊斌，亦即莊碩的哥哥表示，新廠房位於潮州工業城，站在建築成本和人手招聘方面考量，是一個較佳的選擇。他期望潮州新廠房可令嘉藝業務更上層樓。
嘉藝的業務，主要是生產婚紗、伴娘裙及特別場合服的OEM(代工生產)。公司今次上市，集資主要用於廣東省興建第二間生產設施提高產能、還債及在美國設立銷售辦事處等。
嘉藝於1993年成立，公司原稱嘉藝貿易，26年來生意做來大，今次有上市如此大動作，主要是看好在歐美的生意，仍有巨大發展空間。公司本來是一站式解決方案供應商。根據行業報告，嘉藝約佔2.9%的相關市場份額，同時為2017年中國最大的伴娘裙製造商。按其往績記錄，有超過95%的收益來自時裝品牌。
實業撐 問鼎新股王
公司產品分為四個類別，即伴娘裙、婚紗、特別場合服及其他。莊碩坦言:「公司最好賣的貨品，是伴娘裙和婚紗，兩者亦是眾多貨品之中，毛利最高的生意 」。嘉藝的伴娘裙產品，在營業額中穩佔60%以上的收入，加上毛利率達30%左右，因此是公司的重要動力，而近年業務趨勢上，特別場合服即晚裝方面，業務有大幅增長，由2016年的9.9%提升到53%，剛好填復了伴娘裙業務有待突破的業務。
除為客戶製造產品外，嘉藝同時提供多元化增值服務，包括潮流走勢分析、產品設計及開發、原材料採購、設計及開發、生產、品質保證及存貨管理等。這隻婚妙股上市後，短短一個星期即被炒上，但分析其背後，卻有有實際業務支持，看來足可跟暫時領先的新股王─冠轈控股一較高下。
| 今年新股表現 | (截至3月1日最佳五隻) | |||
| 上市日期 | 股份 | 招股價 | 首日升幅 | 累積升幅 |
| 02-28 | 冠轈控股(1872) | $0.43 | 46.51% | 265.12% |
| 02-28 | 嘉藝控股(2015) | $0.98 | 8.160% | 56.12% |
| 01-25 | 中國科培(1890) | $2.48 | 1.210% | 24.19% |
| 01-14 | TS WONDERS(1767) | $0.50 | 26.00% | 24.00% |
| 01-11 | 優品360(2360) | $1.00 | 17.00% | 98.00% |
| 嘉藝控股(1025) 小檔案 | |
| 市值 | 7.96億元 |
| 上市日期 | 2019-02-28 |
| 股價波幅 | $0.940至$1.550 |
| 每手股數 | 4000 |
| 市盈率 (2016年和2017年平均值) |
28至36倍 |
| 行業 | 消費品製造業─服裝 |
| 產品 | 伴娘裙、婚紗及特別場合服的一站式解決方案供應商 |
| (資料截至2019-03-01) |
| 嘉藝(1025)上市之路 | |
| 年份 | 發展進程 |
| 1993 | 香港成立嘉藝貿易 開始銷售婚紗 |
| 1996 | 開始銷售特別場合服 |
| 2002 | 開始銷售伴娘裙 |
| 2003 | 內地成立泓藝製衣 從事設計及生產 |
| 2006 | 香港設陳列室 簽公司最大客戶 成獨家供應商 |
| 2012 | 向Ralph Lauren Corp銷售產品 |
| 2016 | 推出電腦化圖案設計系統 |
| 2017 | 引進激光剪裁機器 |
| 2018 | 引進服裝吊掛系統 |
| 2019 | 香港主版上市 |
市場有需求 業務有保證
| 預期零售額增長(2018至2012年) | ||
| 國家地區 | 婚紗及伴娘裙 | 特別場合服 |
| 美國 | ↑2.6% | ↑1.8% |
| 歐洲 | ↑1.0% | ↑2.2% |
| ※按複合年增長率推算 | ||
| ※資料來源:獨立行業調查公司IPsos | ||
嘉藝(1025)的主要客戶，主要來自歐美及中國市場，因此這些地區的消費需求，成為公司的業務寒暑表。先看美國及歐洲的數據。
據獨立行業調查公司IPsos資料，美國是世界上其中一個主要婚紗及伴娘裙零售市場。美國的結婚數目由2012的2,100百萬宗，增至2017年的2,300百萬宗，複合年增長率為1.3%。於2018年至2021年，預期結婚數目將按複合年增長率1.1%增長。
結婚數目增加令新娘及伴娘人數不斷增加，支持美國對婚紗及伴娘裙的需求。由於中國是美國婚紗及伴娘裙的最大供應商，來自美國的需求上升，成為驅動中國婚紗及伴娘裙製造行業增長的因素，
歐洲人口方面，2012年至2017年期間歐洲註冊結婚數目錄得輕微漲幅，保持在220萬宗水平。另外，歐洲服裝零售市場成熟，對服裝產品(包括特別場合服)的需求穩定。鑑於歐洲人口逐步增長，特別場合服零售額於2012年至2017年期間平穩增長，這段期間，歐洲特別場合服零售額按複合年增長率約1.9%增長。
鑑於歐洲經濟逐步復蘇及消費者信心改善，預期特別場合服零售市場於2018年至2012年的增長，較2012年至2017年快，複合年增長率約2.2%。
中國引擎夠強勁
| 行業收益 | |||
| 年份 | 婚紗 | 伴娘裙 | 特別場合服 |
| 2012至2017 | ↑6.2% | ↑7.7% | ↑13.8% |
| 2018至2012 | ↑4.8% | ↑5.4% | ↑15.6% |
| (預計數字) | |||
| ※按複合年增長率推算 | |||
| ※資料來源:獨立行業調查公司IPsos | |||
2012年至2017期間，中國婚紗製造行業收益(按複合年增長率‧下同)約增加6.2%；伴娘裙製造行業方面增長率約7.7%。這些增幅是來自外國的穩定需求，以及不斷上升的婚紗及伴娘裙中國內地需求。
於2018年至2021年，預期中國婚紗及伴娘裙製造行業的預測總收益，將分別增長約4.8%及5.4%。鑑於預期中西合璧的婚禮趨勢將持續普及，並擴展至中國其他主要城市，相關消費需求將不斷增加，並推動行業的未來增長。
中國特別場合服製造行業總收益，於2012年至2017年期間約增長13.8%。由於文化融合，在中國生活的人對在不同活動穿著特別場合服的看法更為開放，因此，特別場合服的內地需求受到大幅推動。預期中國特別場合服製造行業的預測總收益，於2018年至2021年期間將增加約15.6%。
此外，中央政府於2015年提出《中國製造2025》，為嘉藝控股這類傳統製造商提供有利扶持措施，例如稅收優惠及貸款政策。同年發布的《推動共建絲綢之路經濟帶和21 世紀海上絲綢之路的願景與行動》，亦為嘉藝控股提供業務增長條件，一帶一路沿線國家或會成為婚紗、伴娘裙及特別場合服的新市場。
股評人: 嘉藝PE現價貴 等入貨
嘉藝(1025)被市場追捧，由招股價0.98元炒到2.9元，雖云勁升逾三倍，但市盈率(PE)亦水漲船高。有股評人指出，嘉藝現時的市盈率，最保守估計亦逾50倍，投資者高追亦無不可，但最理想是趁3月外圍大市調整時，嘉藝回落至約2元左右，才開始分段吸納。
禹洲控股研究部主管黃文鑫表示，嘉藝上市可謂生得逢時，大市2月份高見29,000點，正式擺脫2018年2月份的向下市，環顧今年27隻新股，初段表現較去年新股強得多，嘉藝受惠大市氣氛不言而喻。不過，他提醒投資者，嘉藝股價升得太快，追貨炒賣氣氛略濃，因此現價未能反映嘉藝的真實價值。
追實力股 戒急用忍
黃文鑫指嘉藝的市盈率，若以2016年和2017年平均值計算，應為28至36倍之間，但由於其現價已經炒到2.9元，其市盈率最保守估計亦逾50倍，若參考紡織及製衣版塊的長江製衣(0294)，現時是18倍市盈率，那可反映嘉藝現時的PE的確略貴。
不過黃文鑫補充，嘉藝始終有實業支持，觀乎其歐美及內地市場的前景，確有持貨的吸引力，問題是甚麼價位才合理。他建議投資者要戒急用忍，等待最佳時機分段買入嘉藝。「3月份最兇險，中美貿易談判、英國脫歐這些重大事件，足可令大市單日有五六百點上落，那時時候才是買入實力股的最佳時機」黃文鑫笑說。
實業有風險 考驗管理層
嘉藝上市後股價走強，在實業界贏得不少掌聲，不過路遙知馬力，嘉藝的業務能否一如計劃、順風順水? 管理層嘉藝就先知先覺，曾透露來年要控制幾個重大風險。
首先是對外方面，即中美貿易戰所施加的進口限制。嘉藝交付產品予美國及歐洲客戶後，這些產品或售往世界各地，若遇上貿易、制裁、抵制及其他措施，這點倒是無法控制，因此公司要面對全球貿易政策的變化。
挑戰者眾 惡性競爭
對內方面，中國婚紗、伴娘裙及特別場合服製造行業，因生產成本上升漸漸失去全球競爭優勢。相反，東南亞及其他地區的發展中國家的低生產成本，刺激內地向外投資彼等的服裝製造行業。此外，許多小型內地製造商透過抄襲市場上的設計，在價格上作出競爭。惡性價格競爭亦會損害行業的盈利能力水平。
公司營運方面，嘉藝於潮州擴充產能的計劃未必可竟全功，有關計劃或會導致銷售成本增加，全新廠房不能保證新生產設施可如期運作，倘因建造過程中遇到不能預測的困難，公司或不能如期完成新擴充產能計劃。
