作者:栢力，在金融業打滾十五年，熟悉環球金融市場，曾擔任投行、銷售、研究、合規等工作，現全職管理自己的投資組合。擅長搶先洞悉機會，發掘爆升行業及細價股。電郵: [email protected]
攻守兼備 中航科工甚值博
美股上周五（3月22日）大跌，各路分析員皆認為下跌是由於孳息出現倒掛，預示經濟將出現衰退，所以市場有所反應。一些分析認為德國採購經理指數低於預期，且明顯低於50的盛衰分界線，所以也預示環球經濟的衰退。按他們的邏輯，美股上周五下跌並不是甚麽一回事，因為去年第四季已經見到環球經濟的衰退迹象，而股市也不會完全反映經濟情況，甚至以往衰退發生前皆見到股市狂升的現象。按那些分析員的邏輯，現時並不需要減持股票。筆者並不同意。筆者研究1980年美國國債久期息差及美國杜指的關係，得出較完整的邏輯：由於不同的原因，包括預期企業盈利下跌、經濟情況轉壞等等，機構投資者（即所謂「聰明錢」）將股市資金抽走，因此國債息率下跌，導致孳息出現倒掛。既然這是聰明錢的所為，而且這種資金流動肯定不會是短暫的（「聰明錢」資金龐大，且不會炒「即日鮮」……筆者一笑），這就不能忽略了。以往孳息出現倒掛後，股市皆出現不同程度大跌，因而導致經濟衰退，這就是所謂的「完美風暴」。筆者但願以上的不會發生，但邏輯的確是這樣。
讀者現時應減持股票，但不是完全抽離。畢竟每一次經濟衰退前的大跌，都會出現意想不到的急升。無人知道這會否發生，而筆者的建議是減持之餘亦將部分資金調動到估值低、業務增長穩定、有上升的催化劑，兼具有一定流動性的股票。筆者過往數月的推介，包括卜蜂國際（00043）、中糧肉食（01610）、天韻國際（06836）、澳優乳業（01717），符合上述條件之餘，每隻推介後都大幅跑贏大市。本欄上周推介的卜蜂國際，本周一（3月25日）大市下跌500多點，仍能力保不跌，成交充足，算有交代了。今期筆者想推介一隻重磅股，業務穩定且甚具爆升潛力——中航科工（02357）。
值博中國軍用股
中航科工作為航空工業唯一的航空高科技香港上市公司，具有稀缺性。它直接受益航空裝備的投資的加速，具備投資價值。中航科工由原中航二集團於2003年以集合優質資產發起設立，同年在港交所主板上市。2008年中航一、二集團合併後，控股股東變更為中國航空工業集團。公司設立之初時包含了汽車、汽車發動機和航空整機等業務，經多次股份發行和資產重組，逐漸剝離了汽車等非航空業務，先後注入軍用連接器、航電系統、航空規劃設計等優質航空資產。公司控股中直股份（34.66%）、洪都航空（43.77%）、中航光電（41.57%）、中航電子（43.22%）四家A股上市公司及擁有天津航空、中航規劃等全資子公司，產品涵蓋航空整機、航空零部件、航空工程服務等航空全產業鏈。公司是航空工業旗下唯一直升機上市平台，是國內唯一同時具備初、中、高級教練機全譜系產品的研發和生產能力的企業，是我國軍用航電系統最大供應商，是中國軍用連接器龍頭，諸多優勢使中航科工有望成為航空工業最具投資價值的上市公司。
軍民市場需求大
2018年中國國防開支預算1.1萬億元，同比增長8.1%，超出市場預期，武器裝備建設預算快速增長。空軍轉型攻防兼備，驅動航空裝備建設快速發展，尤其是軍機及相關航空產業。中航科工產品覆蓋航空全產業鏈，軍品收入仍然是公司未來增長的主要動能：首先，航空整機業務主要受益軍用直升機的巨大需求，尤其是10噸級通用直升機的列裝進展。其次，航電系統隨資訊化而提升，將受益軍民兩用的市場。航電系統是飛機的大腦，直接決定了戰鬥機的資訊化水準。更重要的，是民用國產航空系統的C919是國內的最主要民航機型。截止到目前，C919大客累計訂單總數已達815架，ARJ21新支線飛機累計訂單總數達453架，市場需求迫切。公司旗下中航電子在中國軍機航電系統領域處於龍頭地位，是航電系統最大供應商，明顯受益於C919龐大的訂單，是國產客機快速發展下、少數受益的港股公司。波音事件後，國內若要加快發展軍民航空產業，中航科工肯定受惠。
剛巧這次波音事件前，去年12月中航科工以5.9元配售新股予波音的競爭對手空中巴士（Air Bus），中航科工現價亦回落至該價位。最近A股的軍工股熱炒，加上中國正提升軍工技術至國家重點開發的工業領域，中航科工有望長期獲得穩定訂單甚至資產注入。空中巴士入股後，將加快中航科工於民用領域的發展。有研究航空租賃的投資者都知道，中國的航空租賃上市公司的估值，遠高於國際水平，原因是國內客機需求龐大，高速增長，全球產能根本未能滿足。中航科工現價市盈率只有16倍，觀其獨特性、國家戰略地位、及業務前景，實在便宜。一旦宣布跟空中巴士確立合作範圍，其股價有望急升。
板塊解碼
甚麼是C919機型？
C919是由中國商用飛機有限責任公司研製的一款168-190座級窄體幹線客機，專為短程到中程的航線設計。項目於2008年11月啟動，2009年在香港舉行的亞洲國際航空展上首次公開亮相，於2017年在上海浦東國際機場順利完成首飛。截至去年11月，C919的累計訂單總數已達815架。
