作者：李嘉廉，百利好智庫研究部董事，特許金融分析師 (CFA)；NOWTV特約財經分析師，香港電台、新城電台、商台特約股票分析師。擅長宏觀分析，建立量化預測模型，觀察資金流動趨勢及各市場的互相關聯性，從中找尋投資價值。
美國債息倒掛引發衰退假象 憧憬美聯儲放水金價見支持
上周美國利率出現倒掛，引發投資者擔憂美國於未來一年進入衰退，但細看今次孳息率倒掛的情況，美國國債3個月孳息率高於10年期，並不一定反映投資者預期美國經濟於未來12個月出現經濟衰退，反而是市場估計聯儲局將減息的投資部署。
一般來說，最準確的國債息率倒掛指標是2年期和10年期的組合，通常出現此組合倒掛，美國經濟於未來12個月出現經濟衰退的機會率高於80%，而美國出現金融系統性風險的機會亦同時出現。但今次的利率倒掛組合只是3個月期及10年期，指標性的準確度已不足，加上特朗普上台後為支付政府開支，支持其赤字預算，大幅發行短期國債。在短債供應充裕下，短債債息提高，利率曲線已出現扭曲的情況，出現倒掛就預示美國經濟衰退的理據已站不住腳。
更重要的是2年期和10年期的息差未有大幅收窄，反而是暗示資金從1年期內的短債，同時流入2年及10年期國債，反映投資者賭聯儲局於1年內有一次減息的可能。因長年期的國債價格對減息的敏感度更大，現金流折現的效率更強，因而吸引資金流入。由此可見，單憑息率倒掛就說美國經濟衰退，未免太籠統及以偏概全。
事實上，聯儲局於上月公布9月暫停縮表步伐，已被市場解讀成鴿派的行動，而近月美國的經濟數據表現參差，鷹派的觀點已不被公開市場委員會接受。在面對國內通脹不足下，加大貨幣供應才是聯儲局首要任務，市場通脹預期升温，黃金則可發揮對沖通脹的作用。而英國脫歐的不明朗因素仍在，潛在的避險需求將支持金價。
