作者:陳鴻璣
聯儲局全面轉鴿 大利金市
上期筆者指出，如果金價可以突破1,366美元/盎司的阻力，則上方沒有頂部，可以大升特升，否則就會回落，甚至失守千三大關。上期截稿之時，金價尚處於高水平，接近高位1,346.8美元/盎司，所以金價在3月初跌穿千三大關純粹是筆者的預測，總算沒有失禮。而之後金價在3月逐步回升，收復失地，但又是否筆者所說，由重磅事件所帶動升勢呢？
上期提到的重磅事件包括第二次特金會、英國脫歐以及中美貿易戰。但相當不幸，以上事件全部都未有定論。距離3月初比較遙遠，大家可能忘記了。當時市場的觀點都相當樂觀，認為美朝峰會可以順利完成，也認為中美貿易談判會成功，至於英國脫歐也可以延期，爭取更多時間解決。一時間風險偏好上升，黃金無人問津，價格跌穿千三。
市場太樂觀 走漏眼
然而，後來大家卻發覺太過樂觀了，特朗普與金正恩的會面不歡而散，中美矛盾比想像中難處理，英國也越來越接近硬脫歐。以最簡單角度去看，以上三件事都未有結論，當然不會抹去不確定性，所以市場又再買入黃金去規避風險。
但除了風險事件未解決之外，造成金價收復失地的主因可能在於美聯儲。事前人人都預期美聯儲不會在3月的貨幣政策會議上加息，結果也是一如所料。不過出乎意料之外的是其過於鴿派的立場。如果大家仍然有印象，美聯儲官員在去年12月的發言其實沒有那麼鴿派，對於2019年也是預測會加息兩次。但美聯儲官員在3月的點陣圖表示，今年都不會再加息，明年也可能只加一次息。
收鷹放鴿 有迹可尋
美聯儲極速變鴿的關鍵人物，可能是副主席克拉里達，也有評論認為主席鮑威爾受他影響很深。鮑威爾不是學術界出身，克拉里達的學者身份與鮑威爾一拍即合，成為鮑威爾決定的學術依據。而克拉里達早在1月發言時就表示，今年的加息次數可能會低於之前的預期，他也說過自己認為中性利率接近2%，而不是其他美聯儲決策者預期的2.9%。從這個角度看，克拉里達可能是美聯儲FOMC裡邊最鴿的一個官員，而他又是最影響鮑威爾的人，所以美聯儲整體轉鴿應該已成趨勢。
當然，其實美聯儲轉鴿也不是一個人可以決定，美聯儲面對的外在壓力也不小。筆者所說的不是來自特朗普的壓力，始終總統沒有先例辭退美聯儲主席，美聯儲的地位相對獨立。最主要是環球經濟，包括美國在內，似乎都有放緩危機。3月22日，環球股指期貨大瀉，因為先是傳出德國Markit製造業PMI遠遜預期，處於衰退水平，之後又傳出美國國債孳息率倒掛，嚇得投資者不問價出貨。
孳息率倒掛 甚嚇人
孳息率倒掛為甚麼嚇人？一般而言，長債息率高於短債息率，因為要彌補通脹等因素，但出現倒掛則意味着長債債息竟低於短債。倒過來說，就是市場不認為將來有通脹因素要彌補，所以紛紛買入長債避險，以免將來經濟衰退時出現通縮。
市場是心理遊戲，即使經濟不是向著衰退方向前進，但只要大眾認定將會衰退，因而減少消費和減少投資，這最終真的會導致衰退出現，是自我實現預言。這是利率倒掛最大殺傷力的地方。面對這種情況，美聯儲不但不會加息，甚至有減息可能。
金價見1392 機會高
在美聯儲全面轉鴿底下，金價走勢以上升居多，問題是快和慢之分。金價在上方有幾個阻力，包括是1,327、1,350和1,366美元/盎司。只要金價連續過三關，如上月所說，重返2014年高位的機會很大，即是會升至1,392美元/盎司或以上。
（以上內容屬個人觀點，僅供參考。）
