作者:光大新鴻基
正榮地產 千億房企 業務升級
內地首季經濟按年增長6.4%，增速雖與去年第四季相同，但已高於市場預期。而3月份多項經濟數據，包括出口、信貸增長、工業增加值及製造業採購經理指數(PMI)等，均優於投資者預期，反映經濟活動穩健擴張。
事實上，根據過去數據，信貸增長往往較整體經濟增速更早見底。基於3月份新增人民幣貸款達1.69萬億元，按年增長50.9%，遠高於市場預期，預示經濟有望回暖。就算擔心3月數據或受早前春節因素影響，首季貸款達5.8萬億元人民幣，按年計亦增長19.5%，皆印證貸款需求有所增加，支持經濟擴張。
內地通脹升 後市隱憂
誠然，現時難斷言內地經濟已企穩，外圍情況亦較不明朗，往後數據或趨向反覆，但總體而言，受惠中央政策，經濟下行風險或低於早前市場預期。未來投資市場的焦點或轉至貨幣政策，建議大家留意內地的通脹數據，原因是隨着生豬價格持續上升，加上經濟增速優於預期，或帶動通脹上升，並影響信貸投放的力度。估計若通脹升至3%或以上，將制約貨幣政策，並拖累投資氣氛，是港股後市其中一個潛在的負面因素。
展望後市，根據《華爾街日報》引述消息報道，中美兩國有機會在5月底或6月初達成協議，終止貿易戰。若消息落實，有機會進一步推動短線港股向好。惟基於港股近月已顯著上升，當往後通脹上升，加上外圍波動，估計部分投資者或會趁高位出貨，透過減低持倉，以鎖定利潤，因此判斷今季港股或呈「先高後低」的形態，未來一兩個月出現回調的機會甚大。
個股方面，是次介紹正榮地產（6158）。其去年業績理想，合約銷售金額為1,080億元人民幣，按年增長54%，成功躋身千億房企陣營；同期純利為21.21億元人民幣，按年升50.5%。毛利率受惠於交付物業的銷售價格上升而增加，由17年的21.1%升至去年的22.8%。另外，集團的淨債務與權益比率顯著降低至74%（2017年約為180%），現金對短期借貸比率亦改善至約1.2倍，財務情況進一步優化。根據管理層所指，今年將繼續控制淨負債比率介乎70%至80%。
5.2元買入 目標5.75元
隨着集團將業務拓展至成渝及華南區域，可形成全國六大區域布局。截至去年底，集團於全國28個城市擁有建築面積達2,456萬平方米的土地儲備（共145個物業項目，包括合營或聯營開發），當中超過70%土儲位於一二線城市，可望支持未來發展。以今年為例，合約銷售目標已定在1,300億元人民幣，反映管理層對銷售的信心。
集團以「改善大師」為定位，去年將住宅產品線全面升級，形成「正榮府」、「紫闕台」、「雲麓」三大住宅系列，並實現全國各地的產品落地。集團同時亦對商業產品線進行升級，形成「正榮中心」、「正榮街」、「鄰舍」三大商業物業系列，強化品牌形象。建議於5.2元(港元‧下同)水平買入，目標為前高位的5.75元，若政策及市場氣氛配合，有望上試更高水平，止蝕為4.7元。
