天風證券首度給予三一國際買入評級，給予公司目標價 5.23 港元。天風證券測算公司 2019-2022 年歸母淨利潤分別為 8.69、11.89、14.06、17.85 億元，對應 PE 分別為 9.2X、6.8X、5.7X、4.4X。公司 2018 年淨利潤 6.85 億港元。
受益行業復蘇和智慧化需求，公司煤炭裝備持續發力
煤炭行業回暖，固定資產投資累計同比六年來首次為正，達到 5.9%。同時 煤炭機械、智慧化趨勢明顯：根據煤炭工業發展“十三五”規劃，2020 年 我國採煤、掘進機械化程度將分別達到 85%、65%；同時 2018 年我國智慧 化綜采工作面增長至 145 個，但滲透率僅 3.2%左右，增長空間廣闊。
煤炭行業回暖及智慧化需求刺激煤機產品需求放量，公司業績回暖。根據 公司 2018 年報披露，2018 年公司延續 2017 年業績回彈態勢，營業收入 44.17 億元，同比增長 78%，歸母淨利為 6 億元，同比增長 162%；其中能 源裝備板塊收入為 25.61 億元，同比增長 113.1%。公司為掘進機龍頭，掘進機、綜采設備等市占率進一步提升，隨著公司純水液壓支架、薄煤層采 煤機、礦用車輛等新產品強勁，能源裝備板塊預計將持續發力，保持高速 增長態勢。
自動化碼頭帶動新一輪投資，大港機成未來重要增長點
2019 年全球港口輸送量保持穩中有進，增速或將維持 2.3%。自動化碼頭時 代來臨，我國廈門、青島、上海等自動化碼頭已實現常態化運營，其中青 島港全自動化集裝箱碼頭實現單機平均效率每小時 43.23 自然箱，但由於 造價高昂等原因，對傳統碼頭的自動化改造或許會成為主流，帶動港口物 流裝備的更新與升級需求。
公司港口機械業務穩中有升，2018年實現收入18.56億元，同比增長45.1%。 小港機板塊，公司正面吊、堆高機連續 11 年銷冠，據公司公眾號披露，2018 年公司正面吊、堆高機國內市占率已超過 65%和 50%，並斬獲印度、美國、 歐洲等海外訂單。大港機板塊，公司岸橋、場橋已獲得天津、唐山、杭州、 蘇州、青島等主流港口訂單，市占率進一步提升。但和行業龍頭振華重工 相比，公司大港機收入不及其 5%，未來提升空間巨大。
多項產品儲備，未來放量可期
公司除傳統煤炭設備和港口設備之外，還有多項產品正在推向市場。其中 寬體車相比於礦卡性價比更高，主打東南也和非洲市場，市場規模超過 60 億元。抓料機採用三一傳統優勢產品挖掘機的底盤，在貨運、港口等市場 潛力巨大。伸縮臂叉車和重型叉車市場空間超過 300 億元，在歐美已經大 規模使用，國內尚處於導入期，三一國際有望抓住這一良好機遇。我們判 斷，新產品將有力支撐公司 3 年以後的業績增長。
與三一重工協同效應顯著，設備+服務+運營一體化發展
公司與三一重工實際控制人相同，與三一重工共用客戶、供應商、技術平 台等，在採購、研發、生產、銷售等供應鏈全流程具有高度協同效應，為 公司發展提供有力支撐。同時，公司重點研發“智慧礦山”與“智慧碼頭”， 通過佈局研發創新、數位化、國際化、人才戰略等進行轉型升級，向後市 場服務提供者和運營商升級。
