栢力:大市醞釀反彈  炒股要跟聰明錢

作者:栢力，在金融業打滾十五年，熟悉環球金融市場，曾擔任投行、銷售、研究等工作，現全職管理自己的投資組合。擅長搶先洞悉機會，發掘爆升行業及細價股。

大市醞釀反彈  炒股要跟聰明錢

大市轉眼從5月初的30,000點，最近跌穿27,000點，其間幾乎完全沒有反彈，原因很簡單，就是年初至今的上升邏輯，主要是中美貿易戰的緩和，加中國經濟數據好轉，前者不用筆者多說了，而後者最近亦在動搖，包括房地產銷售數據都顯示中國經濟正走進又一下沉周期。我們都知道，中美貿易戰肯定不會完全解決，甚至有專欄作者說我們「有生之年」都不會得到圓滿解決。縱是這樣，股票市場也一定有周期可捕捉的，我們也可以從中賺錢，只要做足功課，機會多的是，請讀者不要放棄。

不知讀者有沒有留意到，雖然指數錄得連日下跌，但最近多個板塊一直稍稍反彈：包括內地發電企業、新能源、燃氣、房地產基金、資源等。這些早前都跟市場一起下跌，表示之前確有很多資金離場，但最近投資者（特別是機構投資者）都覺得跌得差不多了，指數又一直陰乾，他們只有先投向以上比較穩健，又和中美貿易戰無直接關係的板塊。剛巧，6月28日將舉行二十國峰會，到時中美領導人就算來個簡單握手，市場都會迎來一浪反彈潮，畢竟現時的市場情緒已經夠差了。讀者要知道，市場一定存在「聰明錢」的，筆者認為他們應該是在開始布局了。觀察他們的布局，只要不貪心，吃吃他們準備的點心也足夠散戶飽肚子的。

集團業績穩健

最近筆者在跟蹤新能源板塊股票，想跟大家談下這板塊基本因素最佳的華能新能源（00958）。投資邏輯很簡單，它收入和盈利增長穩定、業務完全不受貿易戰影響，受惠潛在降息及流動性舒緩的利好因素。另外，其裝新增機容量正在提速、估值正在徘徊歷史低位，同時行業發展正在改善。

華能新能源主營風電和太陽能開發與運營，專案開發能力強、資產品質高。是國內規模第二的風電企業，競爭優勢突出，項目儲備充足、運營管理水準高。截至2018年底，公司總裝機容量11,964.8W，其中風電裝機容量11,033.3MW，僅次於龍源（00916）。由於它發展比較前期，而且華能系的管理在外面理解的質素較高，加上它的風資源較少在新強、甘肅等限電比較嚴重的地區，因此風電其利用小時持續高於同業，去年為2,234小時，龍源為2,209小時，大唐新能源為2,095小時。過去三年華能新能源無論在收入及盈利增長速度方面，都比行業老大龍源要快，例如其2015-2018年盈利複合增長有18.4%，但龍源只有13.1%。

棄風率持續改善

2018年，國家多措並舉推進清潔能源消納，棄風棄光問題持續改善，全國平均棄風率7%，同比下降5%；華能新能源棄風率只有約6%，龍源約7%。2019年5月15日，在2018年進行了三輪徵求意見之後，國家發展改革委、國家能源局聯合印發了《關於建立健全可再生能源電力消納保障機制的通知》。這是自2017年宣布初稿後，最終落實執行。亦趕在2020年完成風電2020年裝機規模目標為250GW，現約210GW，過去一年只增12GW，意味今明兩年的新增容量將大幅提升。其新增裝機容量為1.6GW，遠高於過去三年大約0.3GW的水準，這也跟公司管理層的口徑一致。截至2018年底，公司已核准未投產風電項目為4.2GW，主要位於南方地區。由於風電政策確定，管理層大有可能全力落實這些項目的投資，為明年盈利增長提供基礎。

憧憬未來回報率

現時華能新能源的2019市盈率只有約6倍，遠低於龍源的9倍，處於歷史低位。其行業已大幅改善，例如限電情況及配額制的執行已到位。市場擔心補貼會慢慢減少，但事實上限電改善及風機價格正讓回報率一直提高，所以補貼減少不一定會降低回報的（尤其是舊項目電價及回報率不會改變）。另一方面新增的項目肯定會促進未來兩年的收入及盈利增長。因此，投資者可視之為「進可攻、退可守」的股票，不要小看它的反彈潛力。在2018年初的一波，它股價曾經在數月間上升超過40%，建議讀者關注。