作者:栢力，在金融業打滾十五年，熟悉環球金融市場，曾擔任投行、銷售、研究等工作，現全職管理自己的投資組合。擅長搶先洞悉機會，發掘爆升行業及細價股。
神威藥業含金量高 業務穩定抗跌力強
大市轉眼從5月初的30,000點，最近跌穿27,000點，其間幾乎完全沒有反彈，而本周初終於迎來明顯的彈升，應驗了本欄上期及前一期的預言,上期標題為「大市蘊釀反彈 炒股要跟聰明錢」，幸運地刊登了的第二個交易日（上周五休市）就說中。6月20日將舉行二十國峰會，到時中美領導人就算來個簡單握手，市場都會迎來一浪反彈潮，畢竟現時的市場情緒已經夠差了。讀者要知道，市場一定存在「聰明錢」的，上期就被筆者點出那些「聰明錢」的手影，認為他們應該是在開始布局了。觀察他們的布局，只要不貪心，吃吃他們準備的點心也足夠散戶飽肚子的。正如上期說，中美貿易戰肯定不會完全解決，甚至有專欄作者說我們「有生之年」都不會得到圓滿解決。縱是這樣，股票市場也一定有周期可捕捉的，只要做足功課，賺錢機會多的是，請讀者不要放棄。
通常，大市反彈第一波必然是地產股、金融股等，但大市前景極不清晰，我還是會建議讀者趁反彈，留意跌得夠深、業務又穩定，不受現時最大風險—中美貿易戰的影響。筆者認為，神威藥業（02877）甚是值博。
集團醫藥控費壓力小
去年9月，國家公布第一批帶量採購清單，主要以價格進行招標，令藥品降價明顯。自此，整個醫藥行業被洗倉，但今年已經有所恢復。神威從銷售管道、藥品種類和價格定位方面來看，其影響是很小的。
帶量採購現只試點形式實行於二三級醫院，基層醫院及零售藥店銷售的產品、中藥配方顆粒亦不受影響。上述佔神威收入約77%，其餘的均屬低價藥，亦沒有甚麼降價壓力。其基層醫療機構及藥店的管道的產品增長快速，不斷降低未來醫藥控費可能造成的影響力。筆者認為，市場忽略了神威跟其他醫藥股這點不同之處。其股價跟隨行業下跌，甚至更落後行業，且看其增長點吧。
中藥配方顆粒市場大
神威的中藥配方顆粒行業正呈現快速增長：中藥配方顆粒市場龐大，預計未來幾年中藥配方顆粒仍保持超過30%的增速，自2015年起試點限制被放開後，原有的六家國家級試點企業壟斷局面發生改變，目前共有廣東、浙江、廣西、河北等7個省份開展了中藥配方顆粒試點，試點的陸續開放將為行業的長期趨勢。筆者認為神威作為河北省省份試點具備先發優勢，雲南已經進入試點名單，未來兩年公司將著重進行四川省（已有廠房基地）、甘肅的試點擴展。目前公司的產能已擴至6億袋，廠房的最大年設計產能達到20億袋，可謂完全預備了行業政策放開帶來的爆炸式增長。今年的頭一季度，其中藥配方顆粒銷售實現117%的爆炸性增長，佔收入接近20%。預期在政策開放、公司的銷售點（包括省份）逐漸增加，這爆炸性增長仍可持續。
中藥注射液最壞時期已過，去年該分部業績大幅增長37%，公司中藥注射液2014-2017年受到行業政策的衝擊，銷售複合增速為-10%。由於2017年地方低價藥品不須競價招標，令神威的主要產品價格上升，加上流感疫情持續，令產品價量齊升。可是，今年該分部業績首季收入下跌21%，導致其股價在今年一直走低。不過，筆者認為注射液板塊最壞的時期已過，中藥再評價的政策將啟動，等於行業將實行供給側改革，同時在行業嚴控下，新進入的門檻大幅提高，利好神威等龍頭企業。
現金充裕 估值吸引
神威當前股價對應2019的市盈率在7.8倍，遠低於同行平均估值約11-15倍。公司現金充裕，手上現金近40億元，而現時市值只有50億元，雖是跌市但仍是市場上PE便宜、現金水平高、派息穩定（派息率維持在40%以上，現股息率約4%），及具增長的股票，甚是罕有。其現金可用於配方顆粒產能擴建以及中藥注射液再評價工作。建議讀者重點關注。
