作者:栢力,在金融業打滾十五年,熟悉環球金融市場,曾擔任投行、銷售、研究等工作,現全職管理自己的投資組合。擅長搶先洞悉機會,發掘爆升行業及細價股。
市況漸穩 關注貿易戰超跌板塊
筆者執筆時,大市終於從27,000點上面企穩。從5月初的30,000點下跌至今,其間幾乎完全沒有反彈。現時香港的逃犯條例修例算是無限期停止了,估計短期內政府亦不敢再推任何政治敏感、潛在損害兩制的法案。從2003年、2014年的經歷來說,每次大型政治事件及集會後,香港上都會經歷一段短期的平靜期,巧合地股市隨後都有一波上漲,這次但願如此吧。本欄上月底曾斷言:「以技術分析來看,筆者斗膽斷言,恒指很有可能在月內下試27,000點,這個便是今年的底部。」下試27,000點一言算是應驗了,這有沒有可能是今年底部呢?這要看6月28日的中美峰會了。
峰會的結果無法預計,但以恒指現時市盈率來說,估值只有約10倍左右,只要市場上有較為正面的消息,便應該能見到恒指有較大的反彈。
晶苑料成紡織股黑馬
今期想討論一下一隻優質的紡織股:晶苑國際(02232)。這股在貿易戰下,一年間大跌一半。其實,是市場錯殺了。晶苑國際創立於1970年,總部位於香港,家族亦創辦了Bossini(00592)。公司於2017年11月在香港聯交所主板上市。不要看小紡織股,現時的申洲國際(02313)是去年的新晉藍籌,過去十年股價上升數十倍至現時的1,400億元市值。晶苑國際現時市值只有100億元,究竟會否成為另一隻申洲呢?
首先,先看一下晶苑的產品及客戶。公司產品組合主要分為五個品類:休閒服、牛仔服、貼身內衣、毛衣、運動服和戶外服,其中牛仔服亞洲排名第一、休閒服排名第三。在亞洲,它與申洲的成衣製造排第一及第二位,約為申洲的四分之三。客戶包括有UNIQLO、H&M、Marks&Spencer、Abercrobie&Fitch、Gap、UnderArmour、VF(The North Face)和PUMA,全球前十大品牌服裝企業中有七家是晶苑國際的客戶,而客戶的行業集中度仍是比較低(估計全球紡織品佔有率而言UNIQLO佔1%、H&M佔1.5%、Zara佔1.4%、Nike佔1.2%),因此晶苑的產品及客戶是非常多源化的。
集團積極增非中國產能
它受惠於生產轉移的大趨勢。晶苑擁有跨越5個國家20個生產基地包括中國、孟加拉、斯裡蘭卡、柬埔寨及越南。其中,中國只佔30%產能,其中只有少部分出口到美國,較少受貿易戰影響。相反,申洲大部分產能在中國。越南正式進入CPTPP(跨太平洋夥伴全面進步協定),成為僅次於日本、加拿大、澳洲、新西蘭、墨西哥及新加坡的第七個成員國,預期當地的訂單增長將會加快。
財務方面,預計2019年毛利率將上升。它的收益以美金計價,而美元今年有一定漲幅,尤其是兌人民幣,因此它既不受貿易戰影響,又能享受到人民幣下跌的好處。另外,原材佔生產成本超過50%,其中最大部分是棉花,其價格過去兩年一路走低。
集團估值吸引
晶苑現時估值相當低,現時的2019年市盈率只有8倍,股息率3.5%。同業申洲過去幾年市盈率一直在20倍以上。市場預期它今後兩年盈利分別增10%及20%,明年的增長受惠於新產能的全面投入,包括完成初步培訓當地工人。2018及2019年新增產能約50%,其中三分之二位於越南,絶大部分可於2019年貢獻收入。值得留意,UNIQLO本身亦持有少量晶苑國際的股票,上市至今持股沒變,算是信心的一票吧。
建議建議讀者重點關注,尤其是中美峰會若有正面發展,晶苑國際這類布局良好、盈利穩定、兼估值便宜的股票,很大機會大幅反彈。
主要企業 | 市盈率(倍) | 息率 | 市值 | 股價 |
晶苑國際 (02232) | 8.6 | 3.3% | 106.98 | 3.75 |
申洲國際 (02313) | 28.1 | 1.8% | 1,487 | 98.95 |
裕元集團 (00551) | 14.3 | 7.1% | 340.3 | 21.05 |