作者 : 任曉平—光大新鴻基 外匯策略師
美非農數據為減息降溫
上周公佈的非農業新增職位達22.4萬人，這是五個月來的最多，也是上個月7.2萬人後的大幅反彈。這一數字可以抹去部分對美聯儲未來減息步伐的預期，事實上，在數據公布前，市場預期美聯儲有可能在7月份就開始減息25點子，9月份又再減25點子，未來一年有機會減息100點子。
但問題是現在失業率為3.7%，接近1969年以来的最低水平，S&P 500指數在歷史高位，雖然貿易戰的陰影下，部分經濟數據有所下滑，但大部分數據仍在擴張區域。
在給國會的半年度報告中，美聯儲重申其承諾，「將採取適當行動」來維持經濟擴張，在未來幾個月可能降息，但強調年初以來就業市場「繼續加強」，並指出近期通脹疲弱是受「暫時性因素影響」，而不是經濟增長遲滯所致。
將在下周三和周四在國會作證的美聯儲主席鮑威爾曾多次表示，美聯儲的決策獨立於市場和白宮，但未能降息可能導致股市和短期債券拋售，並損及經濟。
美數據回落其中一個原因是波音公司的飛機訂單接近0。自2月埃航空難事故後，737 Max 8的訂單就已停滯。巴黎航展上更給空客一個大賣的好機會。企業在機器和其他設備上的支出不慍不火，但僱主仍在僱用酒店服務員、電工、日托服務提供者和其他工人，他們也支付了更多，平均時薪以每年3.1%的速度增長。5月非農就業崗位增加7.2萬人現在看來只是意外，而不是惡化的迹象。
支持美聯儲減息的論據是核心的個人消費支出（PCE）物價指數為1.6%，低於美聯儲2%的目標。這些人認為減息可能提振通脹預期，降低日後需要進一步大幅降息的可能性。由於目前利率在2.25%至2.50%區間，政策制訂者在採取非常規措施之前，降息的空間更小。
從過去的幾次衰退時，美聯儲減息的第一波最少有50點子，在非衰退期減息為25點子。現在的低利率在未來的貨幣政策能起的作用十分有限。再加上QE1，QE2和QE在引導長期孳息下降的效果分別為68點子、20點子和10點子。那麼在尚沒有出現衰退時的QE4功效將低於10點子。如果美聯儲真的動用預防性的減息，幫助經濟的功效有限，同時但未來如果遇到真的衰退時，子彈卻被白白消耗了。所以無的放矢，向天開槍的事只能做一次，也就是25點子。
市場對美聯儲的減息冀望有點過了頭，預期市場將修定減息預期。美匯指數的支持在94至96，阻力在97至99。
