美國減息預期升溫 7月伺機翻身？
郭思治：帝峯證券及資產管理有限公司行政總裁
近期市場最關注的是中美貿易糾紛能否逐步消除，另外更關注的是美國聯儲局會否開始減息。首先，中美貿易糾紛源於美國總統特朗普對中美貿易不平衡作出的措施。而事件經過逾一年之磋商後，目前事態似漸降溫，雖事件未必能在短期內獲解決，但從種種迹象來看，相關問題往後該可通過談判得以解決。從中、美兩地股市月來之表現看，市場對事件之同態度確已漸趨正面，如道指自6月3日之低位24680點開始作明快反彈。其後更於7月3日高見26966點，即道指技術上已突破去年10月3日之高位26951點，再創歷史新高。雖其後稍見反覆，惟道指一直抓緊高台，形態當屬欲罷不能之格局。至於港股之表現亦較預期為強，因經過5月急挫達3231點後（3日之高位30081點跌至31日之低位26850點），市場對6月之市勢均不敢樂觀。惟恒指卻由4日之低位26671點持續升至24日之高位26834點，即大市單月大幅反彈達1963點。且恒指更成功收復10天、20天、50天及100天線。論形態當屬欲試頂之格局。至此，五窮雖已應驗，惟六卻不但不絕，且更有伺機翻身之感。
美股反彈 或成中期新升浪
到7月份，市場之焦點已放在聯儲局會否減息之事上，由於美國近期公布之數據仍偏強，故聯儲局可能不會於本月內減息，但美國經過逾年在貿易上之糾紛後，經濟增長之勢頭確有放緩迹象。故為刺激經濟，聯儲局確有機會開始減息，對此，股市之反應相當正面，因市場是不會等到正式減息才上升。由於股市是走在經濟及消息之前頭，即是說，7月美國聯儲局會否開始減息該不太重要。以目前聯邦基金利率位於2.225至2.5厘計，未來減息空間極大，故此潮美股之反彈，技術上可能會漸發展成一中期反彈，甚至進而發展成一中期新升浪。單從技術上看，道指之中期上望目標該為28710點（4月23日之高位26695點跌至6月3日之低位24680點，共跌2015點，2015點+26695點=28710點）。
對港息影響不大
再看港股，美國聯儲局即使開始啟動減息，惟對港息影響該不大。因美國前後共加了9次息，每次加0.25厘，惟港息卻未有跟隨，期間只是加了1次，且加幅亦只為0.125厘，故可以說的是，港股對美國減息一事或不會太受刺激。此點從7月股市於上旬時份之表現已得知一二，因大市雖於7月4日曾一度高見29007點，但成交金額卻只得724億元。即大市之動力未能跟上，其後在零碎沽壓湧現下，恒指更一度於9日低見28080點，即在4個交易日內，大市已急挫927點，故在技術稍為超賣下出現反彈，惟由於交投仍較淡靜，故只屬波幅性之後抽而已。但有一點須指出，一個月之高低位是不該同時出現於4個交易天之內，故在本月餘下之交易日，該有更大之波幅點出現，即恒指如不能穿頭的話，剩下之可能性當會破腳。
如美國減息，相信對港息影響有限。故一眾息口敏感股未必會受太大刺激，但市場之避險情緒既已降溫，資金該會漸流入股市，故環球股市該可漸擺脫反覆不前之格局。而港股亦該可伺機往上挑戰4月15日之高位30280點，續往上尋年內新高。因此筆者較看好進攻型之恒指重磅成分股，如騰訊（00700）佔恒指成分達10.3%，友邦（01299）佔9.93%，平保（02318）佔4.9%，港交所（0388）佔3.46%。至於滙控（00005）及建行（00939）相信亦會隨勢做好，因在恒指內之成分比重亦佔達9.11%及8.05%。
阮靜瑤: 茂宸證券經紀業務部助理副總裁
市場彷彿不再爭論美國7月到底會不會減息，而是改為競猜到底將會減25點子還是50點子。至於香港股民最想知道的，歸根究底都是這次減息對股市的提振作用有多大？對哪些板塊最有利？
要知道這些問題的答案，我們須對美國的財政狀況有簡單的概念。根據「世界人口綜述」（World Population Review）2019年的資料，美國國債規模高達19.23萬億美元，佔GDP的108.02%。美國債務如雪球般愈滾愈大，美國急增的利息支出需以減息來舒緩，特朗普急於迫使聯儲局減息，這個可能是關鍵理由之一。
雖然是次減息源自為經濟衰退風險「買保險」，但美國只要減息，無論是出於什麼原因，相信短線都會對股市有利。惟投資者先不要過分樂觀，因為若減息25點子，市場價格早已反映，料其刺激作用也是不慍不火。若7月一下子減息50點子，可能會應驗經濟學上的「邊際報酬遞減定律」，減息50點子的刺激作用，不會是減息25點子的兩倍，反而落藥太猛，除了壓縮了未來減息空間，亦可能會引發市場憂慮，美國經濟是否有什麼嚴重隱患？
本地地產股未必受惠
美國經濟刺激措施對股市有多大幫助，筆者未過分樂觀，但資產價格勢必進一步被推升，包括本地樓價。至於市場普遍認為減息利好地產股，套用在港股市場上則不一定。港樓供應短缺，剛需強勁，而地產股雖也會受惠，但其交易並不涉及剛需問題，預期美國減息對本地地產股股價利好作用相對輕微。過去美國加息9次，期內本港主要銀行僅加1次，除非美國減息幅度較大，香港才可能跟隨減息。美國減息對本地地產股的利好主要在於投資者心理層面多於實際作用，因此筆者不建議因炒減息而買入地產股作短線投資。
資本市場的馬太效應
市場受風險因素不斷干擾下，傳統分析常失去作用，惟有資本市場的「馬太效應」仍然不變，意味著你若在強勢股屢創新高時，買入估值低迷的股份意圖「追落後」時，跑輸大市的機率相當高。一間公司估值長期低迷的原因，可能是其基本面不被機構投資者認同，不太願意分紅或回購，與股東分享成果等。他們即使買入，也僅為短線持有博取獲利。反觀機構投資者願意長線追捧﹑派息穩定、業績理想﹑順逆境均跑贏大市的股份，更值得投資。筆者的心水名單中，相對進取之選為中國平安（02318）。該股今年雖已升近四成，惟其市盈率不足12倍。該股於過去一個月進行多次回購，回顧其早前宣布斥50至100億元人民幣回購A股，回購價格不超過101.24元人民幣。雖回購金額對公司而言不算什麼巨額數目，但回購行動被解讀為管理層可能對其估值的上升空間有信心。展望未來，內險股稅負下降後的業績﹑國際主要指數繼續擴容A股的資金流入亦值得期待。
若投資者偏好波幅較低的股票，港鐵（00066）﹑領展（00823）和置富產業信託（00778）等長勝將軍，也是理想的選擇。該等股份過去走勢穩定﹑有升有息之餘，股價對宏觀政經變化的敏感度亦相對低，屬進可攻，退可守之選。
【筆者為註冊持牌人士，持有中國平安】
