作者:光大新鴻基
火鍋雙雄 海底撈+頤海
據光大新鴻基的內部估值模型，下半年恒指波動區間預測為25,000點至3萬點；國企指數波動區間目標在9,700至12,000點，上證指數波動區間目標預測則為2,700至3,200點。
基於後市變數甚多，一般投資者或較適合「選股不選市」。我們認為下半年重點投資類別，應選受外圍經濟影響較輕，以及行業具防守性的股份為主。當中，食品相關股份可留意海底撈（6862）及頤海國際（1579）。
勁開分店 帶動盈利
海底撈目前處於高速成長期，盈利來源集中在三方面：新增門店數、人均消費額以及翻枱率。隨着近年集團加快發展，人均消費額及翻枱率增長漸見局限，因此預期集團的盈利，主要來自擴展門店數目。
回顧去年業績，集團收入及淨利繼續保持高速增長，分別為59.5%及60.2%。期內顧客人均消費按年增長3.5%，而翻枱率則與前年持平。，期內門店數目增加193間，增長70.7%。我們預期，集團在未來3年的門店數目，仍處於高速擴張期，從而保障了集團未來的業績增長。
從行業總體來看，目前火鍋餐廳市場屬高度分散狀況。以2017年收入計，中國火鍋餐廳市場的前五大經營者，僅佔總市場份額的5.5%。而作為市佔率第一的海底撈，有望在分散的競爭格局中獲益。建議投資者可候低於27元買入，目標價32元，止蝕23.7元。
火鍋底料商 可受惠
另外，大家亦可留意海底撈的同系公司頤海國際。頤海國際是海底撈唯一的火鍋底料供應商，同屬張勇（海底撈創辦人）旗下的公司。我們認為，海底撈的火鍋業務發展前景理想。
截至2018年止年度，頤海國際收入為26.81億(人民幣‧下同)，按年增加62.9%。期內純利為5.18億元，按年大增98.6%。根據頤海國際的業績報告，去年集團向關聯方的銷售收入為11.76億元，按年增長28.4%。當中的「關聯方」即是包括海底撈在內等公司，意味海底撈予集團的收入貢獻幾乎近半。
集團的主要業務除了火鍋調味料，亦有方便速食產品，即是在內地便利店或超市常看到的海底撈品牌的自熱小火鍋產品。此分部的收入佔比，由2017年年底的3.7%躍升至去年年底的16.8%。因此，帶動集團電商渠道的銷售收入理想。去年電商渠道的銷售收入為2.17億元人民幣，大幅增長105.2%。建議股價回至36港元水平可分段買入，上望42港元，穿32港元止蝕。
