作者 :獅華股份董事長章誠爽 金融公關(香港)副客戶總監彭淑賢
寫在開板時 科創板首批25家企業券商跟投之謎
萬衆期待的科創板開板終於來臨，首批25家科創板IPO企業集體敲鐘儀式已經開始，科創板首批25家IPO的發行數據早已公布，國際章和大有可爲將公布的數據進行一番統計與探究，特別針對主辦券商戰略跟投這一「確保」科創板企業質量及估值合理性的重要規定。
這裏有必要再贅述一下「券商跟投」有關規定。今年4月16日上交所發布《上海證券交易所科創板股票發行與承銷業務指引》，共計7章67條，對戰略投資者、保薦機構相關子公司跟投，新股配售經紀佣金，超額配售選擇權，發行定價配售程序等作出了明確規定和安排：其中有關券商跟投部分：1. 「跟投」主體爲保薦機構或保薦機構母公司依法設立的另類投資子公司；2. 設定跟投比例2%至5%，金額不低於4,000萬；3. 跟投持有期限爲24個月
謎一：64%的券商跟投金額小於券商保薦承銷費
首批25家科創板IPO中，16家IPO的券商跟投金額小於券商的承銷費（表中黃色標出），其中11家券商跟投金額小於其承銷費的55%，也就是說，大部分券商從收取的承銷費中撥出一部分來做戰略跟投。
這一舉措可以理解。戰略跟投需要被鎖定24個月，沒有人可以預測未來股市走向和IPO企業的經營情况，加之目前科創板乃至A股都沒有對承銷費有明確規定，是完全市場化的，因此只好羊毛出在羊身上了。
謎二：44%的首批科創板IPO首發佔比低於上綫的25%
不難發現，11家即44%的首批科創板IPO發行佔比低於上線的25%，而首發佔比達到25%的首批科創板IPO企業，除了樂鑫科技、交控科技和心脉醫療外，券商跟投金額都不到6,000萬；券商跟投金額超過6,000萬的首批科創板IPO只有7家，佔比僅爲28%。
衆所周知，站在IPO企業的角度，如果可以以相對高位的估值做首次發行，誰不想融到更多的資金？然而券商戰略跟投相對保守，加之要照顧到表面上的相對高估值（首批科創板企業發行的靜態PE爲49.8倍）造成了44%的首批科創板企業首發佔比低於25%！
