栢力:建國七十年 中航科工甚值博

作者:栢力，在金融業打滾十五年，熟悉環球金融市場，曾擔任投行、銷售、研究等工作，現全職管理自己的投資組合。擅長搶先洞悉機會，發掘爆升行業及細價股。

建國七十年 中航科工甚值博

近日香港形勢動盪，樂觀派認為，根據2003年七一遊行及2014年雨傘運動期間及之後，股市都出現急升，他們認為現在是危中有機；而大部分人，認為這可能是香港長期運勢的轉捩點，短期會令資金流走，經濟放緩，長期則令中外資金撒走。筆者對政治不熟識，不想貿然揣測。但香港素來善於變通，適應力強。筆者亦想信年輕人的能力，認為事件平息後，年輕人必然有更多創造空間，香港必有一番新景象。但願現時風波能盡早平息吧。

既然今年環球局勢動盪，經濟短期內難有起色，今期索性推介筆者留意了很久的一隻重磅軍備航空股，其業務穩定且甚具爆升潛力——中航科工 （02357）。

稀缺軍工股

中航科工作為航空工業唯一的航空高科技香港上市公司，具有稀缺性。它直接受益航空裝備的投資的加速，具備投資價值。中航科工由原中航二集團於2003年以集合優質資產發起設立，同年在港交所主板上市。2008年中航一、二集團合併後，控股股東變更為中國航空工業集團。公司設立之初時包含了汽車、汽車發動機和航空整機等業務，經多次股份發行和資產重組，逐漸剝離了汽車等非航空業務，先後注入軍用連接器、航電系統、航空規劃設計等優質航空資產。公司控股中直股份（34.66%）、洪都航空（43.77%）、中航光電（41.57%）、中航電子（43.22%）四家A股上市公司及擁有天津航空、中航規劃等全資子公司，產品涵蓋航空整機、航空零部件、航空工程服務等航空全產業鏈。公司是航空工業旗下唯一直升機上市平台，是國內唯一同時具備初、中、高級教練機全譜系產品的研發和生產能力的企業，是我國軍用航電系統最大供應商，是中國軍用連接器龍頭，諸多優勢使中航科工有望成為航空工業最具投資價值的上市公司。

集團受惠龐大訂單

2018年中國國防開支預算1.1萬億元，同比增長8.1%，超出市場預期，武器裝備建設預算快速增長。空軍轉型攻防兼備，驅動航空裝備建設快速發展，尤其是軍機及相關航空產業。中航科工產品覆蓋航空全產業鏈，軍品收入仍然是公司未來增長的主要動能：首先，航空整機業務主要受益軍用直升機的巨大需求，尤其是10噸級通用直升機的列裝進展。其次，航電系統隨資訊化而提升，將受益軍民兩用的市場。航電系統是飛機的大腦，直接決定了戰鬥機的資訊化水準。更重要的，是民用國產航空系統的C919是國內的最主要民航機型。截止到目前，C919大客累計訂單總數已達815架，ARJ21新支線飛機累計訂單總數達453架，市場需求迫切。公司旗下中航電子在中國軍機航電系統領域處於龍頭地位，是航電系統最大供應商，明顯受益於C919龐大的訂單，是國產客機快速發展下、少數受益的港股公司。波音事件後，國內若要加快發展軍民航空產業，中航科工肯定受惠。

去年12月中航科工以5.9元配售新股予波音的競爭對手空中巴士（Air Bus），而早前波音737客機墜毀，訂單就落到它的最大競爭對手空中巴士，尤其是低端、發展中國家的新訂單。今年建國70周年，按共產國家包括中國的慣例，逢五年及十年必然會有大型軍演，展示軍示實力，亦傾向大幅增加國防開支（尤其是今年中國的國際形勢更複雜）。今年A股的軍工股熱炒，加上中國正提升軍工技術至國家重點開發的工業領域，中航科工有望長期獲得穩定訂單甚至資產注入。空中巴士入股後，將加快中航科工於民用領域的發展。有研究航空租賃的投資者都知道，中國的航空租賃上市公司的估值，遠高於國際水平，原因是國內客機需求龐大，高速增長，全球產能根本未能滿足。中航科工現價市盈率只有14倍，觀其獨特性、國家戰略地位及業務前景，實在便宜，亦是香港上市罕有的軍事概念股。

板塊解碼

甚麼是C919機型

C919是由中國商用飛機有限責任公司研製的一款168-190座級窄體幹線客機，專為短程到中程的航線設計。項目於2008年11月啟動，2009年在香港舉行的亞洲國際航空展上首次公開亮相，於2017年在上海浦東國際機場順利完成首飛。截至去年11月，C919的累計訂單總數已達815架。