環球市場風雨飄搖 再跟對沖基金之王走一轉?
梁延浩：勤豐證券持牌代表 /副總裁
環球市場資產大洗牌
先作一些回顧，7 月上旬全球最大對沖基金之一橋水（Bridgewater Associates）創辦人達里奧（Ray Dalio）日前在個人網誌發表文章《Paradigm Shift》，預期央行政策趨向寬鬆以及負利率環境，將對金價有利，故筆者在過去一段時間多次在專欄《天道酬勤》中提到持有黃金相關資產的重要性。結果7 月至今，國際金價表現有目共睹，金價由1,400美元水平附近攀升，執筆時報每盎司1,496美元，由高位1,510美元輕微回落。達里奧的預言短時間應驗，續美國聯儲局7月底減息後，過去一周有四家央行作出減息的決定：包括泰國（減25基點）、印度（減35基點）、新西蘭（減50基點）及菲律賓（減25基點），這些小國往往在經濟轉向時率先受到影響，故筆者對今年剩餘時間的市況不敢太過樂觀，說得直接一點是較為悲觀。9 月中旬更會有歐央行議息，估計很大機會公布新一輪量寛措施。
如果說金價是反映各國印鈔的速度，那債市就是反映投資者對經濟前景的晴雨表，現時市場已開始將經濟下行的預期PRICE IN到長期國債身上，說到債市的擠擁情況，由德國國債全年期（由3個月至30年）都變成負利率，及再看美國十年期國債息率回落的速度均可見一斑。7月聯儲局減息美10 年債仍企穩2 %水平，但因第一輪重啟的中美貿易談判遇阻，令市場大為擔心兩國相爭，必然拖累全球經濟出現衰退，故投資者將部分資產轉到債市避險。
跟對沖基金之王再走一轉爆買中資股？
說了那麼多背景，其實是想探討達里奧最近的一個論調：「現時不投資中國市場是相當冒險的決定。（原文：Not investing in China is ‘very risky’）」但9月1日美國向中國進口的3,000億貨品加徵10%關稅的死線就在眼前，市場仍未見到兩國貿易戰有轉機，上一次他買金的建議很快就見成效，但今次呢？你我是否又再多信他一回？讓我們客觀一點去看現時的情況，下圖為過去20年上證指數與美國標普500指數（標指）的比較，現時是的比例是0.951，數值低於1即上證指數較標指低，反之亦言。下圖所見，過去20年只有四段時間出現過該比例低於1的情況，故及後上證回升的機會相對較高，不過這個比例回升不一定由上證回升所帶動，也可以是由於標指回落所造成，但以目前上證的水平來看，潛在回落的幅道一定較美股的標指為少，故達里奧的建議有一定客觀基礎。
如沒有涉獵內地股市個股分析的投資者，最好直搞買入A股相關的ETF，畢竟香港上市的中國內地公司包含的板塊有限，華夏滬深三百（03188）每日成交流動性充足，且包含較多不同板塊，能受惠國內整體經濟復甦，大家可以分段買入作中線持有。
【筆者為香港證監會持牌人士，沒有持有上述股份】
