作者：陳錦興
美聯儲成木偶 減息周期開始
港股進入第三季，走勢上明顯處於上落區間，欠缺方向，成交淡靜。雖然恒指在28,000點的承接力不俗，但向上突破的動力也欠奉。目前，美國經濟尚穩，而內地6月份消費、工業生產及固定投資的數據亦有改善，不過市場預期整體中期業績受壓，因此形成好淡爭持的局面。中線要留意的，是美國聯儲局已準備好減息，全球主要央行將以穩定經濟為主，不與央行對着幹將是下半年的投資主軸。
越接近市場 越失個性
過去，中央銀行的獨立性是神聖的、不可侵犯的；今天，情況已完全逆轉，央行受到政治及市場的壓力，已越來越大。強如美國聯儲局也不能倖免，2018年底仍堅持加息，今年的立場已由不加息突轉為有減息需要，短短半年，利率政策有如此重大轉變是極為罕見。奇怪的是，金融市場看似非常歡迎聯儲局獨立性轉弱，美股指數反而不斷破頂。
其實，自伯南克及耶倫，美聯儲已着重與市場溝通，政策透明度提高。另一方面，市場影響美聯儲的能力也逐步增加。2013年中，時任主席伯南克暗示量寬不再，將逐步減少買債，金融市場因此大幅波動，美聯儲最終要待半年後才能宣布Tapering(逐漸減少)，並承諾會維持超低利率。2014年底，耶倫有意加息，惟觸發新興市場股債劇震，最終加息意圖要延後一年才可以落實。這些事實說明，早於鮑威爾年代以前，聯儲局的政策取態已靠近市場。
資產價格 短線有支持
現任聯儲局主席鮑威爾是律師出身，沒有紮實的經濟學背景，也欠缺讓市場信服的權威性，因此令本屆聯儲局立場搖擺。去年底，債券市場開始擔心中美貿易戰惡化拖累全球經濟，長短債息倒掛，聯儲局最終放棄加息立場；今年5月，中美貿易談判破局，10年債息急跌破至2厘，而主要經濟體的PMI數字也在下跌，市場有強烈減息的壓力，最終鮑威爾在早前的國會聽證會上，承認儲局已準備好維持美國長達10年的增長周期，意味7月底減息幾無懸念。
美國總統特朗普不斷公開抨擊聯儲局的貨幣政策，再配合債市專業投資者的資金部署，聯儲局的獨立性已所餘無幾。減息周期將開始，接着市場將決定這輪周期減息的幅度，而特朗普要確保競選可以連任，鼓動超額減息的機會是存在。深受政治及市場壓力影響的聯儲局，長期而言是不利金融市場，不過短線資產價格會受支持而向好，亦有利包括中港股市在內的新興市場，恒生指數仍有望延續上半年的升勢。
