作者：聶振邦，富途證券證券分析師，證監會持牌人士。超過16年投資及教學經驗，2014年出版《細價股執錢密碼》大賣五版，成為2015年商務20大暢銷書籍之一，去年出版的《細價股奪金攻略》，曾登上泛亞發行暢銷書第九名。2015年在信報網站撰寫專欄「細股解碼」，該年底獲選點擊率最高專欄第二名。現時活躍於媒體訪問，早前有新城數碼財經台《散戶奇兵》，現時常規節目有now財經《名家給力場》與《經濟一週》的Facebook直播節目《細價股狙擊》，並為HomeBlogger課程導師。
拆解中國農業生態的溢價配股布局
今期分析股份是中國農業生態（08166），於2月20日（上周二）發布一般授權配股消息，配股規模為12億股，相對一般授權配股上限為1,200,068,285股，佔比達99.99%，無異於用盡配額。該授權於去年5月9日舉行股東周年大會時取得，距今已超過九個月，初步認為今次配股主因不為集資。然而，參考去年8月11日收市後發布的2017年中期報告顯示，截至去年6月底流動資產的「按公平值計入損益之金融資產」和「銀行結餘及現金」合計約6,432萬元，相對流動負債的銀行借款、無擔保貸款和應付保證金貸款合計約6,531萬元，尚欠約99萬元備用現金才足夠還債。加上今次所得集資淨額約9,740萬元，分別約2,350萬元用作贖回可換股債券；約2,390萬元用作償還其他債項（即已到期的可換股債券及相關應計利息）；約5,000萬元用作償還一間非銀行財務機構的貸款，三者均用來還債，證明的確存在集資壓力。
配股價定位有底線
此股之配股價定位也值得留意，今次是0.08334元，較2月20日收報0.079元溢價5.49%，為異於常態的「溢價配股」。並且從股價圖得知最近五年的最低收市價為0.07元，僅見於2013年7月10日，而下個有成交的日子 （7月15日）已收報0.08元，較上述0.079元高一個價位，反映今次亦是「低價配股」，相信是要讓承配人受惠。不過「溢價配股」應理令潛在承配人卻步，可是若然配股仍能順利完成，只有兩個可能性，就是承配人認為此股價值高於配股價；或是預期股價將會上揚。參考去年11月13日收市後發布的2017年第三季業績報告，截至去年9月底集團每股資產淨值約2.76億元，相對現時已發行股數約61.04億股，計出每股資產淨值為0.0453元，較配股價0.08334元低逾45%。當然可計入「殼價」再作分析，普遍創業板股份為2.5億元至3億元，故此每股合理值應介乎0.0862元至0.0944元，以最大值與配股價比較，僅高13.3%，顯然吸引力不足，由此推斷承配人接收配股貨是預期股價將會上揚之可能性為高。
分析大股東之成本
再看兩大股東的持貨成本，陳建新現時持有的股份，從2013年4月發布的可換股債券而來，本金為3,450萬元，換股價為0.02元，最多可換成17.25億普通股。換股債為溢利財務有限公司所持有，而陳建新於2014年1月9日完成收購此公司而接收換股債。此債的到期日為2016年12月31日，從2015年2月9日至8月6日合共本金2,450萬元債券已被贖回，餘下1,000萬元最多可換成5億普通股，並於2016年12月14日被全數轉換，其中1,690萬股於2016年12月15日至2017年4月17日被沽出，另有1,150萬股於2017年4月18日出售，兩者均沒有披露賣出價，但至少可以肯定陳建新現時持貨的每股成本價為上述換股價0.02元，相對今年2月26日收報0.08元，帳面回報率高達3倍。參考策略為進取者可於現價或以下買入股份；謹慎者可於0.075元或以下買入；保守者則可於0.065元或以下買入。初步目標價為0.11至0.13元；買入價下跌30%可考慮離場。另需留意此乃「仙股」及創業板股份，預期股價波動性較大，買入前須評估個人承受風險能力。
