作者:蕭永文，中國農信資產管理有限公司投資總監，曾奪全港珠心算冠軍。 大學時期，「幸運地」遇上百年一遇的金融海嘯，因投資股票獲利12倍被報章訪問，另每年都能發掘倍升投資機會，成為專業投資者。
問人借錢反而有息收
問人借錢要畀利息，是正常不過的常識，但原來，問人借錢，會有錢賺，這顛覆金融理論的就是剛發行30年期零利率國債的德國，是史上首次有國家以負利率發行期限長達30年的國債。目前，德國10年期國債收益率約-0.675%。8月21日德國發行零利率2050年到期的30年國債，發債目標規模為20億歐元，目前為止發債數量約8.24億歐元，德國央行購買約三分之二。
德國以負收益率售30年期債券
其實負利率債券於後全融海嘯年代在歐元區、瑞典、丹麥、瑞士、日本等五個經濟體經已實行過，既然借錢給別人，還要付出額外成本，那為甚麼還有那麼多投資者購買？很多分析指因投資者擔心全球經濟放緩及預期9月歐洲央行將啟動新一輪寬鬆政策，願意為降低風險甚至是避險而接受負收益率。以上理由，最多只能說是事實，但不是事實的全部，很多傳媒亦沒有詳細報道，現實地，全球15萬億的資金湧入負利率債券，這些聰明錢比其他金融市場的錢更聰明，事實上，即使今年年初買入德國10年期國債，到今天為止回報約6.61%，同期德國法蘭克福股市DAX指數上升11.8%左右，對於機構投資者來說，這收益率已相當不錯。如果從2004年持有德國十年期國債，從當年年初的112歐元，上漲到2019年8月21日178歐元，15年間的總回報率為59%，平均年化回報率3.9%，這回報率對於固定收益類投資來說，亦算不俗。
在負利率的歐債市場，最為人嘖嘖稱奇的是奧地利百年債券從2017年9月發債至今，由107歐元一直上升到8月20日的210.5歐元，短短兩年時間回報率已經達到96.7%，年初至今回報率亦近70%。投資美債也是市場大贏家，統計顯示，截止到8月20日，美國黃金現貨價格升幅為17.75%，標普500ETF基金升幅為16.94%，而投資20年期美國國債的iShares ETF升幅為21.39%，令人意外的跑贏美股和黃金。至於深受海外投資者歡迎的日本國債，即使日本國債的收益率為負或接近於零，但投資者仍能通過將外幣兌換成日圓利用鎖定匯率的掉期交易，將收益投資於債券，尋找獲得比美國國債更高的回報的可能性。去年12月，全球基金淨買入2.04萬億日圓的長期日本國債，創下日本證券交易商協會自2004年以來的最高紀錄，投資者能夠從日本債券中獲得日本債券在全球的回報率僅次於瑞士，五年期日本公債的回報率為2.95%，較同期限美國國債回報率高出50個點子。
簡單來說，以上負利率債券帶來的，暫不是負利率，反而是高回報，原因是債券價格及利率成反比關係，雖然名義收益率是負數，但只要持有並等到有更多的買家，債券格價上升就可以從中賺取價差。那跟香港投資者有甚麽關係？美國銀行在一份報告中指出，除美國以外的主權債券平均收益率水準已跌至負區間，是歷史上首次出現，美國有可能下一步實施負利率政策。各國央行的貨幣政策，於金融海嘯後似乎更快的大大削弱我們貨幣的購買力，持有與美元掛鈎的港元，務必要尋找對抗貨幣貶值的出路。
