作者：高寶集團證券 執行董事 李慧芬
嘉宏教育估值便宜可追落後
近期教育股再現強勢，天立教育(01773.HK)及科培教育(01890.HK) 近一個月已升超37%，成交額持續看好，反映基金入市掃貨積極。其中，科培教育於下周一(9月9日)正式成為�瓻�綜合小型指數及其他多個指數的成份股，基金在此前作出部署。
至於半新股嘉宏教育(01935.HK)是浙江省規模最大的民辦大專教育提供商，且已開展跨區的業務拓展，期內完成對中原工學院信息商務學院的併表。
受惠於併表，嘉宏教育(01935.HK)期內收入按年大升近160%至2.55億元人民幣(下同)，而毛利亦同比大升115%至1.48億元。同期純利達9,857萬元，同比大升72%，這已撇除了上市費用等的一次性開支的影響。若計及相關開支，期內純利將達1.26億元，同比大升120%，為迄今教育股中業績增長最為強勁的一家。
嘉宏教育(01935.HK)今年上半年毛利率受新收購項目的毛利水平較低影響，同比有所下降，但仍達57.9%，較同業新高教(02001.HK)的53.6%、成峰教育(01752.HK)的53.8%等為高，與中教控股(00839.HK) 2018年度的57.8%接近。
嘉宏教育(01935.HK)現時總學額人數35,563名，旗下三所學校，長征學院、精益中學及信息商務學院的平均學校利用率為87.5%，如撇除精益中學，兩所高等教育學院的平均學校利用率僅為90.4%。換言之，若以內生性增長空間計，具10%擴張空間。同時，信息商務學院位於學生生源充足的鄭州，未來拓展空間巨大，料對今年收生增長具有重大的提升作用。同時，也留意到嘉宏教育(01935.HK)的平均學費水平不高，預期未來的學費上調空間不少，對公司今明兩年業績具有良好推動作用。
再者，嘉宏(01935.HK)已計劃新校區建設，預期新增總學生量達約25,000人，相等於目前學生容納規模的70%。由於學費與新生容納量均具有可觀的擴大空間，在全國高職擴招100萬政策的支持下，料嘉宏教育可保持穩健增長。
嘉宏教育(01935.HK)股價稍見整固，但仍處上升軌道中，短期整固後更有利後市突破。按年度化計，公司現價P/E僅13倍，遠低於同業平均近20倍。與行業平均水平企及，潛在上升空間達49%，值得關注。
(撰文: 高寶集團證券執行董事 李慧芬)
