P27 巾幗英雄傳【股價圖：中國鐵塔（00788）】
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題目：走勢重現起色 鐵塔上望2.1元
中美兩國落實新一輪會談，貿易緊張關係暫時紓緩，加上蘋果公司在9月10日舉行發布會，刺激手機設備股成為資金熱炒對象。5G概念股中國鐵塔（00788）上周彈力不俗，先後收復10天及20天線，已逼近50天線，在短期走勢漸見改善下，不妨續加留意。
中國鐵塔早前公布，截至今年6月底止中期業績，營業額379.8億元（人民幣．下同），按年升7.5%；純利上升1.1倍至25.48億元，符合市場預期，每股盈利0.0145元，不派息。期內，集團經營效益穩步提升，EBITDA達到278.15億元，按年增33%（綜合券商預測中位數為223.93億元，增7.1%）；除息、稅、折舊及攤銷前利潤（EBITDA）率為73.2%。
此外，集團現金流穩步提升，實現經營活動現金流207.98億元，投入資本開支89.06億元，自由現金流達到118.92億元。管理層預期，全年5G基站需求可達10萬個左右，隨着項目陸續交付，預計5G收入亦會逐步增長，鐵塔維持全年資本開支300億元之內。
宏站收入即將加快
投資者可趁其股價調整收集，上望目標為52周高位2.33港元，惟失守10天線支持位約1.84港元則止蝕。瑞信發表研究報告指，雖然中國聯通（00762）及中國電信（00728）有共建共享5G網絡計劃，對鐵塔投資情緒有負面影響，但該行一直期望兩間營運商能夠合作。
該行預測，5G推出將帶動鐵塔2020年的宏站收入增加5.9%，較對其2019年預測增長5.4%，以及2018年增長2%加快。瑞信指，鐵塔的非電信收入發展令人失望，故下調其今年收入預測0.7%。鑑於鐵塔營運負債率高，故分別下調其今年EBITDA及純利預測0.8%及5.1%。
估值低於其他同業
不過，調整後的總收入預測8.4%，仍在集團指引的範圍內，瑞信維持對其目標價2.55港元。基於鐵塔結構性收入增長，營運負債率仍為一個幫助多於阻礙，瑞信對鐵塔今年盈利增長預測為118.3%；而2019年至2022年盈利平均複合年增長率預測為47.6%，遠高於中國移動（00941）的負0.5%、聯通的11.8%及中電信的4.4%。
基於鐵塔股價由近期高位（7月4日）下跌14.7%，相信非電信收入表現令人失望及共建共享的憂慮已「過龍」，瑞信維持予其「跑贏大市」評級。於美國上市之鐵塔類公司，其企業價值倍數大多超過20倍，按中金估計，鐵塔今年約8.8倍，遠低於同業。
