P15股壇．煉金術
楊德華（Edward）現為Conrad Investment Services Limited執行董事。畢業於香港理工大學，應用數學系投資科學理學士，持有特許財務分析師（CFA）資格，擁有超過十年投資交易經驗，曾任職銀行及中資金融機構交易員，熟悉香港證券市場交易，專注於證券研究分析，活躍於新股市場，對環球大市分析甚有心得，擅長以基本面及數據處理發掘投資價值！現時亦於「華富財經網」、「王冠一財經頻道」等不同平台分享買賣策略及大市分析。
FB：Edward, CFA – 實戰盤房
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題目：港交所股價下挫現吸納良機
上周金融市場大事當然是港交所（00388）主動提出以366億美元收購倫敦證券交易所（London Stock Exchange），是次收購合併可謂過去十年最為矚目，更是亞洲及歐洲最頂尖的交易所聯姻，假若成事的話，絕對可以載入史冊。
不過轟動歸轟動，市場已經告訴大家不看好此門「親事」，消息公布後翌日，港交所股價就即時低開超過3%。參考過往全球收購合併的案例，提出收購一方，往往要付出超高溢價吸引目標公司，令股東願意接納收購促成單「刁」。今次港交所提出的收購價只是付出23%溢價而已，可謂相當不吸引；對於港交所股東來說，今次併購規模巨大，而倫交所的估值比港交所更高，收購後未能提供即時貢獻，即使真的成事，協同效益預計都要一段長時間才能體現。
倫交所「拒婚」港交所
面對突如其來的「求愛」，倫交所股價即時炒高16%；不過倫交所董事局好快就發聲明正式拒絕由港交所提出的併購方案，並且決定按照原定計劃收購市場數據公司Refinitiv。聲明中表示對併購方案的數個領域，包括策略、價值等有重大的關注，因而一致否決港交所提出的有條件併購方案，同時考慮到方案存根本性缺憾（fundamental flaws），看不到進一步「聯姻」（engagement）有何好處。雖然倫交所正式拒絕，但港交所表明仍未「死心」，同時亦開始約見倫交所的股東進行游說工作；有基金經理及分析員更指出，港交所有可能進行惡意收購。
交易所對於一個金融中心的戰略意義太重要，雖然全球過往都有相關併購案例出現，不過今次是全球三大金融中心——「紐倫港」之間的併購，相信成事機會很少，難度極高。首先客觀上，港交所跟倫交所規模不相伯仲，不存在誰帶挈誰；企業之間的合併必須兩者都能夠得益，各取所須才成事，現時看不到有何誘因促成併購。另一方面，金融市場穩定對一個國家尤其重要，交易所可謂佔具一個戰略位置，併購必定惹來各方的猜測。凡事情牽涉至國家層面，政治因素必然是首要考慮條件；即使是「兩情相悅」，亦都可以來個「捧打鴛鴦」；所以市場不看好成事亦非常合理。
港交所股價自消息公布後，已經由246元跌至至執筆之時232.6元，跌幅5.45%，更創出一個月新低，股價下跌皆因打算用超高價收購倫交所；短期股價仍受併購消息而波動，但由於成事機會小，筆者認為現時到達中長線買入時機。股價現時距離8月時低位約3%，但市況已有明顯改善，而230元附近又是今年1月中至2月初時的橫行密集區，技術上有支持。另外，消息指百威亞太短期會重新招股，加上輪候審批的上市申請不計其數，對港交所收益有支持。至於滬深港通收益亦創新高，在MSCI及富時指數對中國A股市場擴容後，相信貢獻會愈來愈明顯，起到長遠支持作用。
【權益披露：本人客戶持有港交所相關權益】
